融资余额接近三年最低 市场犹豫中展开中期反弹

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截至上周五，两市融资余额约为8265亿元，较上周净流出约112亿元。融资头寸因反弹而减少，在假期前仍然需要对冲。这是自2016年以来的最低位，下跌的能量已经耗尽。政策方面的暖风频频吹来，市场信心已经恢复，交易频率也开始上升，许多空分歧依然激烈。石油天然气和高速铁路行业处于融资流入的前沿。市场人气开始回升，基金将在假期后逐步回归，中期反弹将开始出现。当市场回调时，投资者可以增加头寸参与反弹。

首先，政策是温和的，市场信心已经恢复

上周，上证指数上涨4.3%，沪深800指数上涨4.6%，创业板指数上涨3.26%，两市平均日成交量较上周增长13%。截至上周五，两市融资余额约为8265亿元，低于8300亿元大关。与前一周相比，净流出继续保持在112亿元左右，下降约1.3%。其中，上海股市融资净流出72亿元，深圳股市融资净流出约40亿元。资金外流在整个一周逐渐加速，周一和周二的净流出总额为20亿元，周三和周四为52亿元，周五约为40亿元。

上周，该专栏提到:“市场心态钝化，股票仓位下降，有越来越多的资金等待观望。机会更多地出现在左侧，投资者可以等待机会突破后的反弹。”

上周初，市场触及近四年的土地交易量，上证综指下跌2644点，随后重返上海。当第三只靴子落地时，外部环境对中国的边际效应开始减弱。中国证监会副主席方星海表示，目前的中国股市与2015年不同，杠杆交易非常少，因此他非常放心，并力争在年底前开放呼伦通。国家发改委表示，将努力启动一批新的重大项目，保持交通基础设施建设和投资稳定。9月27日将会知道a股是否会变富。目前，可能性很大。上周五，蓝筹股上涨，上证综指以周线收盘，市场信心开始恢复，并在中期底部得到进一步证实。

自今年1月以来，市场严重超卖，期间没有真正的月度反弹。本周是9月的最后一周，人们对资金有一定的需求以规避风险。节前，市场将打下坚实的基础，节后，市场将在资本回报的支持下，继续走出修复中线反弹市场。投资者可以增加头寸，参与低价股票或蓝筹股的波段反弹。

第二，融资板块因反弹而减少，目前处于2016年以来的最低水平

上周，融资净流出继续保持在112亿元左右，高于上周的82亿元，这是自5月最后一周以来的第17个连续周。9月以来，融资净流出为237亿元。近四个月来，融资盘持续净流出总计1564亿元。从1月30日到上周五，融资头寸累计净减少2518亿元。经过2016年的2638点，当年融资余额最低达到8180亿元，目前的余额离这个低水平不远。

在国庆节前的最后一周，人们需要长假来避免风险。在过去五年中，9月最后一周的融资一直是减少头寸，这大约是融资余额的2%。根据这一概率，预计本周头寸将减少约160亿元，9月底融资余额将达到8100亿元或更少，这将是2016年以来的最低纪录，这也意味着2016年以来所有增加的杠杆都将用尽。与该指数相对应，负债的下降将超过资产的下降，激进基金的头寸将是2016年以来的最低水平。根据以往的数据，当负债的下降超过资产的下降时，短期能量损耗基本上可以在中期底部得到确认。当市场稳定，信心开始恢复时，融资盘将逐渐进入回流周期。

第三，交易频率开始回升，许多空人的分歧依然激烈

上周，融资购买额为1024亿元，日均为205亿元，比上周日平均水平增长19.1%。上周日的平均水平是过去四年来的最低水平，上周的购买力出现反弹，但仍低于第三季度225亿元的日均水平。上周，融资购买金额占融资余额的2.45%，明显高于上周的2%。融资购买占营业额的7.6%，高于上周的7.2%。上周，融资板块的开仓力量在低位反弹，但激进型基金的开仓力量有限，观望态度强烈。

上周，还款额为1137亿元，日均还款额为227亿元，比上周日的平均还款额增加了20.7%。一方面，新盘融资是快进快出，另一方面，市场平均担保率保持在234%左右，债务质量水平处于较低水平。一些融资头寸因反弹而减少，中间路线保守心态继续存在。

上周，融资购买和偿还总额约为2161亿元，较上周增长20%。交易频率开始加快，比空易手明显多。

与上周五8378亿元的融资余额相比，周周转率为25.8%，高于前一周的21.3%。前一周是2012年以来的最低换手率，人气很低。上周，天气很温和，但仍远未进入活跃阶段。

与两个城市13525亿元的周营业额相比，上周融资交易占16%，高于前一周的15%。近两个月来，市场有机会打破框框冲击，参与度开始上升。

上周五，证券贷款余额约为78.6亿元，比前一周增加了6亿元。在过去的三年里，它达到了一个新的高度，也是今年增长最大的一年，这表明差距仍然非常明显。

第四，液化石油气和高铁行业的融资处于前列

上周，行业融资的最大流入是:液化石油气2.36亿元，农业1.79亿元，高速铁路运输0.40亿元，军事工业0.10亿元

上周，个人股票融资净流入额最高的是:TISCO不锈钢(000825，诊断股票)1.21亿元，海维信(002415，诊断股票)1.05亿元，大秦铁路(601006，诊断股票)9400万元，顺信农业(000860，诊断股票)9400万元。康(600，572，咨询股)6900万元，嘉华能源(600，273，咨询股)6900万元，东方集团(600，811，咨询股)6600万元，盛屯矿业(600，711，咨询股)6600万元，长春燃气(600，333，

市场前景判断

市场人气开始回升，基金将在假期后逐步回归，中期反弹将开始出现。当市场回调时，投资者可以增加头寸参与反弹。