新大佬王兴的命运！美团点评和京东的区别与相似

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作者|张编辑|辛杠杆游戏

人们总是会被比较，即使是在火上烤。上市第一天，美团就评论说市值超过了京东，让人感慨无限。

是的，每个人都有自己的好日子，但不是每个人都有人生的精彩。

刘身上有瞬间的强光，而马、马云和至今光芒四射。

20日，出生于20世纪70年代最后一年的新互联网巨头王星，比现在所有的互联网巨头都要年轻。当他比他们年轻的时候，他自己的企业敲响了资本市场的钟。

9月20日，美团电机在香港证券交易所主板上市。首日，其股价达到每股74港元，比每股69港元的发行价高出7.25%。最终以72.65港元收盘，总市值无限接近4000亿元——是的，超过了京东约400亿美元的市值。

即便如此，杠杆游戏已经注意到市场上总有声音。美国的团体评论从来没有盈利过，他们每年可能会损失一到二十亿元...

这似乎有点莫名其妙地类似于京东的无利可图的表现。就像人们关心刘的命运一样，每个人也关心王星和美团的未来。

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有利的位置

作为“同股不同权”结构下的第二家港股上市公司，美团点评与小米的配售有一定的反差。

不管小米有多生态，它还没有达到3.4亿用户，更不用说乐视了。然而，美团点评就像阿里的淘宝/天猫或者腾讯的主要产品一样，已经实现了这样的用户群。

这样的公司自然受到HKEx最高级别的重视。

尤其是在资本市场。9月19日，在小米正式上市之前，它在香港许多券商的暗交易中取得了不错的成绩。

汇理证券新闻每股71.5港元，上涨3.62%；蔡尧证券以每股71港元收盘，上涨2.90%；富图证券以每股71.5港元收盘。

媒体注意到，有趣的是，9月19日公布的香港首次公开发行(ipo)结果，与散户投资者对香港其他创新型经济企业股票的认可程度相比，美团只超额认购了50%，远低于其他公司数十至数百倍的超额认购。

同时，它的国际定位非常受欢迎。不得不提高整体分配计划。

一大批知名投资者参与了美团的认购。腾讯不会说，李嘉诚、刘玉红、郑志刚...

图1。美国使命回顾大股东图表来源|东方财富(300059，诊断)

美团最初表示，计划在全球范围内发售4.8亿股新股，其中95%由机构配售，最终约有5.3亿股由机构配售，是原计划发行股份总数的1.1倍。

据多家媒体报道，高淳资本为其新成立的私募股权基金“希尔豪斯第四基金”(hillhouse fund iv，l.p .)筹集了创纪录的106亿美元，成为亚洲历史上最大的单一私募股权基金。此前的亚洲纪录来自kkr亚洲第三阶段基金，该基金在2017年筹集了93亿美元。

9月19日星期三，高淳资本发表声明称，新基金将在医疗保健、消费者、技术和服务领域寻找投资机会，特别关注亚洲市场。

话虽如此，杠杆游戏是说，它也包括投资美国使命。

2

和京东一样习惯性的巨额亏损

美团点评2017年收入达到339亿元，同比增长161%，但成本增长更快，增长208%，达到217亿元。

和JD.com一样，《美团评论》也有很高的成长感和商业感，与亚马逊相比，这让海外投资者对它有了一种理解和想象。

事实上，它不同于亚马逊。

美国集团评论了美国的grub中心，餐饮和分销；也有尖叫的感觉，评论；和预订一样，它也是一种酒店预订；也有airbnb的痕迹，我们城市的寄宿家庭比美国的要大得多；甚至还有全食的感觉，零售速度高达...

不仅如此，它几乎是一家通用应用公司。

像亚马逊一样，它在很长一段时间内都没有盈利，但是亚马逊的市场价值越来越高。真正看起来像美国任务回顾的可能是京东。

上市前，美团评论说，对新业务的持续投资是公司尚未实现盈利的一个重要原因。公司对市场发展机会持乐观态度，并将在未来继续投资。

根据美团点评9月4日更新的招股说明书，2018年前四个月，美团点评的收入为158.24亿元，同比增长94.9%。

公司持续经营净亏损227.94亿元，亏损增长1.78倍，调整后净亏损20亿元。净亏损增加主要是由于收购mobike的潜在债务、销售和营销支出以及现金支出增加。

图2。这家美国集团回顾了近年来收入和利润的变化。源|英尺

2017年，亏损高达190亿元人民币。回顾2015年至2017年，美团点评调整后的净亏损分别为-59亿元、-54亿元和-29亿元。

他被批评为“到处树敌”和“无国界扩张”，使他遭受损失。

如今，这是有原因的。例如，汽车共享和自行车共享不仅是不好的生意，而且是大量烧钱的补贴。网络车已经停了，自行车每月会损失近5亿元。

这个美国组织的评论非常诚实。杠杆游戏看到，其招股说明书警告投资者:“我们不能保证公司整体未来将实现盈利。”

毫无疑问，美团点评主导的许多市场是巨大的。然而，目前，一些战争局势仍不明朗。

例如，与阿里关于饥饿和口碑的战斗。反对者筹集巨额资金进行斗争，每个人都必须奖励、推广、宣传和开展公共关系。这都是烧钱。

仅在2017年，美团点评的成本就增加了约100亿元，增幅约为30%。利润对这类企业来说是一个长期问题，就像被视为上帝的亚马逊一样。

3

高增长仍在继续，销售和营销费用的比例也在逐年下降

美国代表团的评论令人欣慰。粘度大的3.4亿消费者不会多说什么。当然，如何再次增长是一个难题，这取决于更多的城市化。美团无能为力。

经过多年的战斗和花钱，美团评论的品牌效应已经实现，很多用户已经习惯了培育它。

如上所述，2018年前四个月，餐饮外卖主营业务收入96.86亿元，占同期收入的61.2%。

官方声明的这一部分是清算率不断提高，公司基本没有追加投资，而且大量是重复用户，所以投资不需要像以前那么多。

招股说明书显示，2018年前四个月餐饮外卖业务的毛利率为9.3%，2017年的毛利率为8.1%。2016年、2017年和2018年前四个月，餐饮外卖业务的实现率分别为9%、12.3%和12.9%。

餐饮外卖业务收入的96%来自佣金，实现率的不断提高意味着美团提取的佣金比例有所增加。

但是问题又来了。美团佣金率的提高将使更多的企业转向阿里。

美团在招股说明书中解释了这个问题。随着餐饮外卖业务的扩大和订单密度的增加，每份订单的成本将会降低。例如，2017年美团发送的平均每日交付订单比2016年增加了22%。

与此同时，超过80%的酒店预订新用户和约74%的其他生活服务新用户是由两类用户转变而来的:餐饮外卖和店内旅行。

2018年前四个月，作为美团点评的第二大收入来源，访店和酒店业务实现43.51亿元，毛利率为88%。

最后体现在财务费用上，美团点评的销售和营销费用占收入的比重确实在逐年下降。

图3。美团今年销售和营销费用比例的变化图表来源|美团回顾招募说明书

如上图3所示，根据杠杆游戏招股说明书，2015-2017年的销售和营销比例分别为177.7%、64.2%和32.2%，均呈逐年下降趋势。从2018年1月至4月，该比例进一步降至25.9%。

另一方面，像京东一样，美团的评论一直在高速增长。从2015年到2017年，交易额从1611亿元增加到3572亿元，2018年前四个月的交易额达到1478亿元。

交易量2016年同比增长46.8%，2017年同比增长51%，2018年1-4月同比增长55.8%。

交易继续高速增长，销售和营销费用的比例正在下降...对于平台和轻资产企业来说，营销费用一开始总是很高。当这个周期过去时，某种想象是可能的。

前提是巩固个人客户的价值，并继续扩大用户基础和市场份额。

招股说明书称:“我们目前正在努力扩大客户基础，满足客户需求，加强网络，而不是专注于实现现金。我们还将继续投资于短期内可能不会给我们带来经济利益的新服务和产品。

如何平衡扩张和利润一直是个问题。

历史是广阔的，没有人能阻止技术创新。

乐观主义者说，当数亿人养成同样的习惯时，巨大的商业价值将在养成这种习惯的平台上产生和浓缩。

在过去的两年里，尤其是在海外市场，一个时髦的词被用来形容具有巨大市场价值的巨头，如苹果、谷歌、亚马逊甚至腾讯阿里，也就是说，这是上帝的公司赌注。

王星对美国使团的评论会是上帝的新赌注吗？

至少与京东相比，美团的不同之处在于美团点评在某些领域处于领先地位，而京东虽然是第二大在线购物者，但始终是追逐者。

我希望新老板王星的命运和美团回顾的未来不会遭遇京东的波折。