次贷危机10年一梦！上证涨29% 21只牛基却笑了

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2008年9月15日清晨，雷曼兄弟宣布申请破产保护，这是美国历史上最大的投资银行破产案。雷曼兄弟的破产引发了美国金融市场的动荡，金融危机迅速席卷全球。

当时，在经历了历史上最大的牛市泡沫后，国内a股正在经历回调。2008年9月16日，a股开盘直接突破2000点整数关口，然后连续几天下跌。

十年过去了。在过去的十年里，a股市场经历了跌宕起伏。上周五，上证综指收于2681点，仅比十年前高出约30%。在这样的市场环境下，国内活跃管理基金在此期间的平均回报率达到了102%，远远超过了指数。在过去十年里，国内公共基金为投资者创造了远远超过指数的绝对回报。

基金10年长期业绩

胜过大多数指数

在2008年9月15日至2018年9月14日的十年中，活跃的部分股票基金的102%的表现优于大多数指数。

上证综合指数在过去10年里上涨了29%，在沪深交易所的主流指数中，这并不是最低的。自2015年深证综指从40只大盘股变为500只大盘股和中盘股以来，它在主流指数中的表现为10年来最低，为17%。

上证50指数和沪深300指数分别上涨42%和56%，中小板指数表现良好，达到100.6%。十年前，没有创业板指数，基金同期102%的涨幅超过了这五个指数。在主流指数中，该基金的表现略低于CSI 500指数，后者在10年内增长了129%。

据统计，在约200只活跃的10年业绩完整的部分股票型基金中，超过89种产品的业绩翻了一番，占40%以上。

在过去的十年中，表现最好的基金是E基金，它为投资者获得了338%的累积回报。据统计，有3只基金的投资回报率超过300%，另外两只基金分别是银河公司的竞争优势增长和社会责任，10年回报率分别为316%和308%。

共有21只基金为投资者创造了超过200%的累积回报。在所有这些“牛市基础”中，富国银行基金和嘉实基金各有三只独家基金，银河基金也有两只卖空型基金。

在过去的10年里，新城史圣蓝筹股为投资者带来了235%的回报。该基金现任基金经理吴昊认为，基金业的成就与上市公司近十年的业绩密不可分。近十年来，a股公司累计利润增长率超过160%。如果投资者能够以合理的估值水平配置资产，他们的利润有望翻倍。“这要求投资者在识别企业利润增长方面有很高的成功率。另一方面，投资者也被要求在定价上更加理性，在市场悲观和被低估时可以买入，在市场乐观和被高估时可以卖出；就这两方面的要求而言，基金公司作为一个专业的投资机构，通过其投资研究体系和基础研究，可以比普通投资者做得更好，因此更容易获得良好的回报率。”

郭芙天元基金也实现了200%以上的回报率。该基金现任基金经理曹金分析称，市场主流指数，尤其是上证综指及其成份股严重偏向周期性行业和大型金融行业。在过去的10年里，由于创新技术和国内消费在经济中所占的比重越来越大，根据基本面分析，大部分基金都存在着过度配置消费和创新技术，以及配置不足的周期和金融业，因此它们都取得了良好的超额回报。

宏德基金副总经理吴传彦认为，活跃基金的盈利效果强于指数，主要是因为中国股市仍处于相对初级阶段，市场效率不强。在这种情况下，通过努力工作，基金经理可以发现一些不对称信息，布局相关股票，并获得超额回报。“因此我们可以看到，由基金经理积极管理的基金的收益比指数更强。a股市场在未来很长一段时间内仍可能处于这样的市场环境。”吴传言说道。

基金经理看着雷曼兄弟破产长达10年

严传炎表示，自雷曼兄弟破产以来，a股指数十年来一直处于上升过程。中小板、沪深500等指数符合经济转型的逻辑，近十年来趋势相对较好；以上证指数和深证指数为代表的传统产业在2008年之前经历了长期的发展和增长，过去十年的增长速度相对落后。“随着世界经济的复苏，中国开始了一个长期的经济结构调整过程。在此期间，a股赚钱了，但指数也表现出明显的分化，这证实了经济转型的基本逻辑。”吴传言说道。

史圣新城蓝筹基金经理吴昊分析，从足够长的时间维度来观察股权资产，股价的核心驱动因素是企业利润，而利润的驱动因素是宏观经济。十年来，中国名义国内生产总值从2008年的32万亿元增长到今年的90万亿元，累计增长183%；在这样的经济环境下，a股各主要指数均实现了良好的利润增长。

富国天元基金经理曹金认为，全球金融风暴后，世界各国央行开始实施量化宽松和经济刺激政策，包括中国的4万亿刺激政策和美国的量化宽松政策，推动全球经济复苏，股市也显示出良好的盈利效果。

田弘基金(基金)高级宏观研究员李云杰表示，2008年的金融危机，以及欧洲房地产泡沫和银行业危机，都可以被视为市场对泡沫的自发清理。过去十年世界上最大的牛市是彻底清理后的反馈。

然而，当前的中美贸易争端对过去十年世界经济和新兴市场经济的复苏进程提出了挑战。然而，许多基金经理认为，美国无法遏制包括中国在内的新兴经济体的发展势头，在技术创新的浪潮下，中国和新兴经济体将进入新的经济增长轨道。

吴传彦认为，当前中美贸易战表面上对中国和新兴经济体有不利影响，但影响主要停留在预期水平。在全球技术创新的浪潮下，中国和一些新兴经济体正在经历快速的经济复苏，并将进入一个新的增长轨道，这种增长是结构性的，而不是总量性的——符合新经济结构特征的产业增速将会相对较高，而一些传统资源性产业的增速将会放缓。

吴昊还认为，中美贸易争端的确是一个重要风险，它破坏了世界经济和新兴市场经济体的复苏进程，但它可能不是破坏全球经济复苏趋势的核心因素。我们应该警惕美国的贸易保护主义和中美贸易摩擦，但更重要的是要识别全球经济增长的驱动力，判断这种驱动力的可持续性和潜在风险。

十年中，股票十次囤积药品

事实上，在近十年的a股盈利市场中，许多行业都走出了一批大牛市。根据wind数据，10年内有多达40只10倍的股票，其中包括13只医药股票。长春高辛(000661，咨询类股)、皮恩泽黄(600436，咨询类股)和上海来世(002252，咨询类股)在最近十年都上涨了20多倍。

谈到为何大型牛市股票集中在医药领域，吴昊认为，具有强大消费属性的公司占据了10倍股票的很大比例，因为消费可以为这些公司提供足够的增长空间——空空间:大型消费行业在过去10年里充分享受了。城市化、经济增长和宽松货币供应的红利；同时，医药行业具有较高的技术壁垒，独家品种的差异可以保持长期竞争优势，享受人均消费增加带来的增长/0/房。“从这个角度来看，在未来十年内，十倍股份在医药行业的概率还是比较高的。随着年龄的增长，人均医疗保健消费的增长趋势将持续下去，每一项医疗创新都有可能孕育出十倍于此的份额。”

李云杰还认为，作为防御性品种，医药类股将受到基金本身的追捧。此外，2008年至2010年医疗保险改革的制度红利，以及人口老龄化和收入水平的提高，医药类股在未来十年将有很大的机遇。

曹金认为，一个好的行业是牛市的温床:中国已经逐渐进入老龄化社会，制药行业在过去十年里保持了10%以上的平均增长率。未来，国家医疗保险支出压力将加大，仿制药企业利润将逐渐减弱，从而使具有创新能力和核心竞争力的制药企业脱颖而出。

除了医药股，计算机是第二个大量出现牛股的行业，有四家公司上涨了十倍以上；此外，在国防、军工、电子元件、房地产和家用电器等行业，还有超过三只10倍的大盘股。

在接下来的十年里十倍的股份

基金经理对医药和技术持乐观态度

在未来十年，十倍股潜伏在哪些行业？许多基金经理认为，高概率将出现在养老护理、技术创新和大消费领域。

吴传彦认为，中国宏观经济正处于结构调整过程中，城市化和房地产业所承担的历史使命以及这些产业所推动的高速发展阶段即将结束，人口红利难以成为下一阶段经济发展的支柱。未来十年十倍于股票的概率将出现在以下两类行业:第一，与老年健康相关的方向，包括医疗和医疗行业；第二，与新技术相关的行业，包括电子、计算机和在将新技术应用于传统行业方面具有很强普遍性的公司。

吴昊认为，持续的科技创新是未来经济发展和产业升级的方向，这些产业十倍份额出现的概率较高，这在美国市场已经得到验证。市值最高的公司正逐步从传统的消费品和制造公司转变为互联网和高科技公司。

李云杰表示，目前，预计医学生物学和非银行金融将更具吸引力。虽然利润可能下降，但在萎缩的市场中，由于资本控股集团，估值可能会上升。

基层人民的利益是什么？

总的来说，基金行业近十年的长期回报是可观的，但基金的回报不能完全代表基层群众的收入。统计数据显示，真正赚钱的人不多。基金行业作为一个整体面临着这样的问题:基金回报不错，但普通人不赚钱。

据国泰基金介绍，根据历史数据，a股的长期盈利效果是显著的。根据中国证券基金协会的数据，截至2017年底，中国部分股票型基金近19年的年化收益率达到16.18%，接近同期上证综指的两倍。然而，在投资过程中，基金持有人喜欢做波段，频繁申请赎回，导致了“基金赚钱，老百姓不赚钱”的局面。根据中国基金业协会的一项调查，国内基本人持有一支基金的平均时间较短，近45%的基本人持有一支基金不到一年。他们认为，只有给投资者一个持续稳定的收入预期，并为他们赚到实实在在的钱，基金经理才能获得更大的发展。

曹金认为，这种情况主要是由于a股市场仍然是一个零售市场，机构比例较低。由散户投资者主导的市场具有大幅波动的特点。如果普通人不采用基金固定投资的方法，他们倾向于在股市的高点买入，在低点卖出。这将导致基金净值和a股指数赚钱，但基本人和投资者可能不会赚钱。

汇丰金鑫投资总监郑玉臣告诉记者，他们对过去的a股市场进行了归因分析，发现价值是导致a股市场超额回报最多的因素，而时机提供的超额回报相对较差。换句话说，短期资金投机，在合适的时间交易，从过去来看，回报相对较差。他们计算了一下，汇丰金鑫龙腾基金过去10年的累计回报率为205.25%，在所有部分股票型基金中排名前10%。然而，如果投资者错过了涨幅最高的10个交易日，剩下的收益只有65.65%。

如果错过涨幅最高的20个交易日，收益将保持在5.83%，如果错过涨幅最高的30个交易日，收益将变成27.67%的损失。而30个交易日仅占10年内2435个交易日的1.23%。换句话说，只要投资者犯了1%的错误，他们就可能损失233%的收益。“因此仍有必要进行长期投资，特别是通过基金的固定投资、逐步平仓和平抑成本。对于普通投资者来说，这是一种简单易行的投资方法。”郑玉臣说。

田弘基金高级宏观研究员李云杰认为，投资者应首先确立资产配置的概念，预先设定期望的收益和风险，并根据这一预期，将资金按股票和债券的对冲资产比例进行分配，然后根据经济基本面和估值动态调整股票和债券在资产配置组合中的比例。