上市券商：8月份净利环比跌七成 头部公司盈利仍具韧性

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8月份，上市证券公司的单个月业绩依然惨淡。据统计，剔除无与伦比的数据，8月份33家纯证券类上市证券公司实现营业收入合计94.84亿元，同比下降46.33%，同比下降46.84%；合并净利润18.09亿元，同比下降70.32%，同比下降74.74%。

在疲软的市场环境下，高素质的券商具有较强的抗风险能力，各业务条线的实力稳定均衡，所以他们的业绩优于行业平均水平。

我们的记者杨毅

受八月份股市表现不佳影响，经纪行的表现受到进一步压力。上海和深圳300指数当月下跌5.21%，两个城市的平均日成交量为2849亿元，创下去年的新低。8月份，33家纯证券类上市证券公司实现净利润合计18.09亿元，同比下降70.32%。在一定程度上，经纪人“依赖天气”的状况并没有得到很大改善。

上市券商披露的半年业绩显示，上半年，在证券业经营环境的整体压力下，主券商盈利能力有所恢复，业绩差异进一步加大。具有均衡业务结构和融资成本比较优势的大型经纪公司表现更为稳定。

自9月份以来，a股主要股指一直低迷。券商分析师表示，9月份证券业自营业务整体运行环境仍不明朗，二级市场交易热情尚未出现任何复苏迹象。预计该行业的经纪业务短期内不会乐观。

市场低迷拖累了经纪业务

8月份，上市证券公司的单个月业绩依然惨淡。据华中证券统计，剔除无与伦比的数据，8月份33家纯证券类上市证券公司实现营业总收入94.84亿元，同比下降46.33%，同比下降46.84%；合并净利润18.09亿元，同比下降70.32%，同比下降74.74%。

统计显示，就收入增长率而言，8月份东方证券只有一家公司出现增长，增幅为169%；其余32家公司均出现环比下降，太平洋证券、西南证券和东吴证券大幅下跌。从净利润增长率来看，8月份南京证券只有一家公司实现了增长，增幅为88%；其余的证券公司逐月下跌，共有27家公司下跌超过50%。

从分析来看，市场低迷拖累了经纪业务。最新数据显示，8月份a股市场出现回落，上证综指下跌5.25%，深证综指下跌7.77%，创业板指数下跌8.07%。交易量方面，8月份沪深股市日均交易量为2849亿元，同比大幅下降19.13%，同比下降44.19%，创下近一年来的新低。

8月份，投资者的风险偏好继续下降，两家公司的余额连续三次下降，这可能会影响券商的利息收入。截至8月31日，沪深两市金融一体化余额为8576亿元，同比下降3.83%，同比下降9.38%。截至8月底，两大金融板块的年均余额为9647亿元，比2017年的年均余额9359亿元增长3.08%，增速连续7个月下降。

此外，经纪行的投资银行业务总额在8月份也有所下降。据华中证券统计，8月份再融资规模较上月大幅下降。结果，当月股权融资规模降至1071亿元，同比下降39.32%，同比下降4.12%。在债务融资方面，虽然工业债券承销规模连续三个月增长，但在债券二级市场再次走弱的背景下，短期内仍难以超过今年4月的规模。

投资银行的马太效应得到了强调

“从行业整体结构来看，大型券商的自营业绩较好。”券商研究人员认为，自营投资的绩效不仅取决于投资收入，还取决于净利息收入。自营业务是一种具有一定杠杆作用的投融资业务。尽管自营投资的收入在增加，但一些经纪人的整体表现不佳，因为自营投资的收入无法支付融资利息支出的成本。大型经纪公司是自营职业者，具有一定的成本优势。

事实上，几天前披露的证券公司半年度报告已经显示出行业表现的分化迹象。根据安信证券的统计，从并购的角度来看，2018年上半年32家上市券商的营业收入总计1219亿元，同比下降8%；净利润为357亿元，同比下降23%。经纪人之间的绩效差异是显而易见的。大券商的营业收入和净利润增长率相对稳定，而中小券商的营业收入和净利润普遍大幅下降。

证券业的“马太效应”将继续出现。对此，中国证券非银行金融研究团队认为，领先券商表现稳定的主要原因是其投资业务总体表现出色。此外，华泰证券(Huatai Securities)分析师沈娟认为，在疲软的市场环境下，高质量的证券公司具有较强的抗风险能力，各条业务线的优势稳定均衡。因此，业绩优于行业平均水平，差异化趋势逐渐明显。

尤其是今年以来ipo通过率有所下降，投资银行业务的马太效应凸显。根据wind的统计，ipo批准率在2017年降至81%，在2018年上半年降至49%。此外，中国证监会发布了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》等一系列文件，为创新型企业首次公开发行股票或发行资本市场股票提供了制度基础。券商分析师表示，由于ipo发行项目大多是“大项目”，且IEC支持初创企业上市或发行cdr，项目资源集中在具有业务优势的大型券商手中，容易形成投行业务的“马太效应”。

寻求差异化发展道路

9月份，上市证券公司的整体经营业绩仍将面临考验，但随着8月份业绩再次回到今年的低位，不能排除连锁改善的可能性。分析师认为，如果我们现在看看经纪公司，未来仍将有大幅增长。

在经纪业务方面，安信证券分析师赵湘怀认为，市场佣金率已经基本稳定，交易量的边际变化将是经纪业务收入变化的核心外部因素。目前，市场避险情绪正在升温，交易量将长期处于低位，但交易量不太可能在触底后继续大幅下降。

至于自营业务，9月份自营业务的整体经营环境仍不明朗。据分析人士称，9月份，股市主要股指并未逆转下跌趋势，股权自营业务继续承压。市场风险厌恶情绪的起伏将导致行业内固定收益自营业务的幅度增加。

行业低迷往往是券商调整战略布局的日子。实力雄厚的大型经纪公司恒强和一些中小经纪公司如雨后春笋般涌现，它们携手并进。部分券商分析师表示，随着同质化渠道业务比重进一步下降，国内券商因战略方向和竞争优势不同，或在理财、跨境及海外业务、资产负债表型资本中介服务业务等方面呈现差异化发展趋势，行业格局加速分化。

上述券商分析师预测，领先券商在资本实力、风险定价能力和机构客户布局方面具有比较优势，能够更好地把握商机，对领先券商业绩的边际改善持乐观态度。此外，在未来，更多的中小券商将走出特色化的发展道路。

经纪分析师对该行业的未来发展同样乐观。沈娟认为，市场底部已经磨砺，风险释放充分，政策环境略有改善，标准化环境下的业务发展正逐步步入良性循环的轨道。在提高直接融资比重和完善多层次资本市场建设的政策导向下，证券业未来仍将有较大增长。