兵团六师债券延期二日完成兑付市场人士认为不会冲击城投债市场

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最近，从本周开始备受关注的兵团第六师的违约事件有了新的进展，并最终顺利解决。8月15日，上海清算所宣布已于当日收到新疆生产建设兵团第六师国有资产管理有限公司2017年第一笔超短期融资券“十七兵团第六师scp001”的全额支付，并完成债券利息支付。

东方金城首席债券分析师李肃表示，虽然第17兵团第6师的scp001没有按时支付，但并不构成实质性违约，而是技术违约。

"至于这是否是城市投资债券的违约，也存在争议."李肃表示，第六师的国有资产不属于城市投资的实质性范畴。

据公开信息，第六师国有资产的实际控制人是新疆生产建设兵团第六师，控股股东是新疆生产建设兵团第六师国有资产管理委员会和中国农业发展基金。核心业务的主要收入集中在农业、医疗保健和房地产领域。

但是，李肃表示，虽然第六师国有资产不是典型的城市投资，但财政为其投入了大量资金，在一定程度上承担了政府融资的职能，具有一定的城市投资属性。

第六师国有资产的违约也让市场开始担心它是否会对城市投资债券市场产生影响。对此，李肃认为，兵团第六师对整个城市投资债券市场的影响相对较小，因为首先它不是典型的城市投资，其问题一般不存在于其他城市投资公司，相对孤立的事件也不会形成系统的影响。

8月13日，兵团第六师在上海清算所官方网站上宣布，将于8月13日支付本公司2017年第一笔短期融资券(“兵团第六师scp001”)。截至赎回日结束，兵团第六师未能按约定筹集到足够的偿债资金，第十七兵团第六师scp001未能按时足额还款。上海清算所13日晚发布通知。截至13日末，上海清算所尚未收到兵团第六师的全部付息资金，暂时无法代理发行人支付债券利息。

8月14日，兵团第六师发布公告，提示2017年第二笔超短期融资券(即“第十七兵团第六师scp002”)的支付存在不确定性，该笔债券将于8月19日到期。根据公开信息，包括“十七兵团第六师scp002”，仍有20亿元未偿还的兵团第六师公债，全部将在一年内到期。

李肃说，17兵团第六师scp001违约可以说是一个偶然事件，但也有一定的必然性，其背后的主要问题是第六师国有资产内部的债务管理。从第六事业部国有资产财务报表可以看出，对下属国有企业甚至民营企业都有大量的贷款，而且这些企业都有担保。同时，其内部财务管理和流动性管理能力较弱，资本市场规则意识相对较弱，这是整个兵团部普遍存在的问题。

8月14日，新世纪评级公告下调了兵团第六师的评级，并将其主要信用评级从aa下调至C，同时“十五兵团第六师mtn001”和“十七兵团第六师scp002”的债务信用评级从aa和a-1下调至C和d

此前，新世纪评级公司还认为，兵团第六师存在一定的债务风险。

“今年六师国有资产集中赎回的压力比较大。”李肃表示，事实上，其外部融资环境并没有恶化到一定程度。鉴于之前的aa评级，在市场上展期债务不是什么大问题。然而，中间技术违约的主要原因在于内部管理制度的不完善。李肃强调，城市投资有不同的业务领域，其分化已经开始，因此目前孤立的事件很难对市场产生系统性影响。即使有影响，也只会是一些地区经济金融实力薄弱的城市投资，特别是政企关系不理顺，企业内部财务管理存在问题，自身资质薄弱。

自7月23日国务院常务会议发布城市投资债券的积极信号以来，城市投资债券明显回升。17兵团第六师scp001违约后第二天，城市投资债券到期收益率开始上升，信用利差普遍扩大。

对于此次事件引发的“对城市投资债券的信心被打破”的市场讨论，李肃表示，事实上，城市投资与政策密切相关。“近年来，我们可以发现投资者对城市投资变得更加理性”。

李肃表示，在严格监管环境下城市投资转型的压力下，城市投资的理性基础已经转变为对区域经济社会发展和民生的保障作用。

联讯证券董事总经理李麒麟表示，短期而言，这仍取决于当地金融资源和城市投资在当地的重要性；从中期来看，在地方政府债务和城市投资债务之间划清界限是一种普遍趋势。地方政府将逐步剥离一些产业和金融平台，用有限的金融资源支持承担公益项目的真正的城市投资。这部分城市投资更有保障；从长远来看，有必要将城市投资视为工业债券，并关注金融效率、偿付能力、运营效率和发展能力等指标。

“闭着眼睛投资城市的时代早已过去。现在对于投资者来说，加强研究，深入分析城市投资公司所在地区投融资体制的转变和自身的业务及信用状况，是非常重要的。”李肃表示，城市投资债券存在结构性需求，目前各机构正在积极配置城市投资债券。未来，城市投资仍将在区域经济发展、社会保障和民生方面发挥重要作用，仍将是资本市场中一种相对优质的投资选择。