金融时报:财政金融政策如何协同发力 花好钱才是目的

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日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议提出要充分发挥财政金融政策的作用，支持扩大内需和结构调整，促进实体经济发展。在外部环境不确定性风险增加的背景下，财政和金融政策需要协同努力。

首先是在哪里发射。

会议建议今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府特别债券。根据财政部的数据，全国共发行地方政府债券14109亿元。其中，普通债券10436亿元，特种债券3673亿元；按照目标，新增债券3329亿元，置换或再融资10780亿元。此前，在严查地方债务、ppp项目规范整改的背景下，今年1-6月全口径基础设施增速仅为3.3%，市场担心基础设施支持大幅下滑。此次会议发出了稳定基础设施建设的明确信号，这意味着今年下半年将利用专项债务为基础设施建设筹集资金，为稳定增长提供支持。

小微企业的融资和发展一直是政策关注的焦点。在这次会议上，我们明确将财政、税收和金融手段结合起来，以双管齐下的方式支持小额融资。根据会议要求，有必要通过实施账户管理等建立责任制。，并引导金融机构利用RRR减债基金支持小微企业和市场化债转股；鼓励商业银行为小微企业发行金融债券，免除发行人的持续盈利要求。同时，加快国家融资担保基金的投入，力争实现每年增加对15万家小微企业支持和1400亿元贷款的目标，对小微企业融资担保规模扩大、成本降低的地方进行奖励。

毫无疑问，在过去的几十年里，中国取得的一系列进步离不开技术的升级和优化。即使在世界工厂阶段，“规模第一”的比较优势也使一些企业忽视了底层技术的积累。然而，近年来，随着中国对结构优化、要素升级和技术创新的认识越来越清晰，创新和R&D已成为许多企业或机构的基础。特别是在互联网和移动互联网时代，中国企业可以说没有落后，世界上有很多开拓性的案例。会议还强调，将R&D费用加扣除比例提高到75%的政策要从科技型中小企业延伸到所有企业，初步估计全年可减税650亿元。对认定的先进制造业和现代服务业的1130亿元增值税留成和退税，应在9月底前基本完成。这是在为新技术和新模式打下坚实基础的前提下的真正激励。

第二是如何发挥力量。

事实上，无论是财政手段还是金融手段，“花更多的钱”或“有更多的资金”都不是目的，但“花更多的钱”才是目的。“花好钱”与规模无关，而是与必要投入后的产出效率有关。

从这次会议可以看出，政策方向非常明确，稳定基础设施、支持小微企业和促进技术升级的背景与以往政策的逻辑一致。但是，在确定了方向之后，我们也应该强调方法。有了资金，下一步就是如何疏通渠道，让资金和资源流向效率最高的地方。

回顾今年以来的政策，不难发现，在RRR三次定向降息、mlf抵押品扩张和mlf过度延续下，流动性并不紧张；与此同时，新发布的新资产管理条例实施细则也为空市场留下了调整空间。但是，金融机构不应将这种紧张的“减压”误解为“放水”，而应以此为调整期，在保持合理充裕流动性的基础上，进一步疏通资金的传导机制，提高资金的使用效率。

与货币政策相呼应，对小型、微型和高科技产业的金融支持一直在增加。7月13日，财政部和国家税务总局分别联合下发了两个文件，明确扩大了中小企业所得税优惠政策的范围，延长了高新技术企业和中小科技企业的亏损结转期，支持了中小微利企业的发展，实施了创新驱动发展战略。

除了税收减免和融资担保基金的支持，金融支持也在不断探索新的方法。中央财经大学教授、政府预算研究中心主任王拥军曾经说过，中国经济的弱点不在于宏观(总量或规模)。在当前和未来的国际竞争中，规模因素的重要性远远低于生产率。就财政政策而言，如果补贴可以从“补足中间”(生产和销售)转变为“补足两端”(R&D和消费)，财政支持模式可以从“给钱”(补贴)转变为“下订单”，复杂的行政审批制度补贴可以转变为自动申请模式(不审批，减少寻租)，那么积极财政的效果将更加明显。从这次会议上，从本届政府一直倡导的将企业R&D费用扣除比例提高到75%的政策，以及简化管理、下放权力等一系列措施，不难看出，积极的财政政策不仅追求规模，而且追求政策效率。

毫无疑问，这次会议进一步明确了积极财政政策和适度从紧稳健货币政策的方向。预计在财政和金融政策的共同努力下，资金“弹药”将击中最紧迫和最有效的“目标”，实体经济将实现高质量发展。