科创板注册制要来了 A股改革迈出关键一步

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首届中国国际进口博览会(以下简称博览会)于11月5日上午在上海开幕。习近平主席出席开幕式并发表主旨演讲。习近平宣布在上海证券交易所设立科学技术局并试行注册制度。同日下午，中国证监会和上海证券交易所发表了意见。

上述消息当天在a股市场引起了积极的反响。从盘面来看，券商类股频繁换手，券商类股指数收涨，创投概念股在早盘跌停。

大多数市场参与者都熟悉注册制度的制定。一些资本市场研究专家向《国家商报》表示，过去5年，a股信息披露和ipo审核方式发生了重大变化，为正式试点注册做好了充分的制度准备。注册制试点标志着a股市场体制改革迈出关键一步，其落地的最大受益者将是大量创新型企业。

与此同时，经纪人也表达了他们对推动相关政策的看法。一些券商指出，这种制度设计体现了“渐进式改革”的理念，试图建立一个新的细分市场既能促进创新，又能隔离风险。

中国证监会上海证券交易所及时表达了自己的立场

11月5日下午，中国证监会在官方网站上发布了《中国证监会负责人就设立上海证券交易所科技板块和试点注册制度答记者问》。中国证监会负责人表示:“上海证券交易所设立科技局，是实施创新驱动、科技强国战略、促进高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措。这也是完善资本市场基本制度、激发市场活力、保护投资者合法权益的一项重要安排。科学技术委员会旨在弥补资本市场技术创新的不足，是资本市场的渐进式改革。这将在盈利能力和股权结构方面做出更好的差异化安排，增强创新型企业的包容性和适应性。”

关于推进注册制度，证监会负责人指出:“2015年12月，全国人大常委会授权实施股票发行注册制度，在科委试点注册制度有充分的法律依据。几年来，严格依法监管资本市场和相应的制度建设，为注册登记制度试点创造了相应的条件。同时，试点登记制度有严格的标准和程序。在受理、审核、注册、发行和交易的各个环节，将更加注重信息披露的真实性和全面性，更加注重上市公司的质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者。权益保护。”

同时，该负责人表示:“证监会将指导上海证券交易所根据创新型企业的特点，从资产、投资经验和风险承受能力等方面加强对科技股投资者的适当管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公共资金参与科技板块投资，分享创新企业发展成果。”

此外，上海证券交易所也表达了自己的立场。上海证券交易所表示，将在中国证监会的指导下，积极研究制定科技板块和注册制度试点方案，征求市场意见，并在完成审批程序后实施。科技板块是一个独立于现有主板市场的新板块，注册制度在该板块试点。

同时，上海证券交易所指出:“设立科技板块和试点注册制度，是资本市场提高企业服务科技创新能力、增强市场包容性、强化市场功能的重要改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度，引入中长期资金、增量试点等配套措施，逐步实现新资金与试点进度同步匹配，努力实现科技板块投融资。平衡，一级市场和二级市场的平衡，公司新老股东之间的利益平衡，促进现有市场良好预期的形成。”

市场参与者关注着陆规则

在采访中，记者发现，市场参与者普遍关心的是如何将注册制度推广、落地及相关细则。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出:“注册制度的试点标志着a股市场体制改革中最关键的一步。这是a股市场化、法治化和国际化进程中的一项关键举措。这一步的突破非常重要。”他说，注册制度的最大受益者将是大量的创新企业。

一家保险公司研究所的总经理告诉记者，预计国内市场推出的注册制度不会照搬西方市场的注册制度。“在中国发展登记制度有利于扩大股权融资，但考虑到中国市场散户投资者较多的特点，中国的登记制度仍需进行审查，不能放弃必要的审查。审计应减少主观判断，重点考虑信息披露的真实性，杜绝明显不符合标准但假装符合标准的公司的发行和上市。”

11月5日下午，郭进证券(600109)解释“上海证券交易所将设立科学技术局，并试行注册制度。”郭进证券策略师李丽凤表示，科技板块应区别于场外市场现有的“新四板”，定位应更高，可能类似于监管部门2015年提出的战略新兴板块，甚至是战略新兴板块的升级版。

关于科技板块与创业板的区别，李丽凤表示:“科技板块可能会把重点放在已经跨越创业阶段并具有一定规模的创新型企业上，而创业板更倾向于规模较小的创业型企业。但是，有必要通过随后的相关规则来确认科学和技术委员会的定位。”

关于登记制度试点与设立科学和技术委员会之间的关系，李丽凤认为，早在2015年，就有一种观点认为，如果全面引入登记制度仍有阻力，可以先在一两个市场试点，这一登记制度预计将先在新设立的科学和技术委员会试点，这是一项"渐进式改革"。

天丰证券(601162，诊断股票)也发表了观点，指出中国资本市场有大量的股票，而“大修”直接对原来的部门很容易导致整个机构。这种制度设计体现了“渐进式改革”的理念。通过尝试建立一个新的细分市场，它不仅可以促进创新，还可以隔离风险。如果试点成功，将从根本上解决中国资本市场的一些长期问题。

就经纪行业而言，广发证券(000776)(港股01776)发表意见称，推广科技板块和注册制度有利于增加经纪公司投资银行业务收入。近10年来，投资银行对券商总收入的贡献不断上升，主要贡献是中小民营企业的上市浪潮。在2009年创业板开放之前，投行业务约占券商总收入的5%~6%，而在2017年，这一比例约为15%。此外，投资银行资本化，即投资银行+私募股权基金，是未来券商利润的重要增长点。科技板块和宽松的并购重组政策都有利于经纪投资银行及其资本化业务。