8月流动性料相对充裕 当务之急是引导资金流入实体经济

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数据显示，8月是今年银行间存款证到期的第三个月。专家认为，8月份银行间存单到期规模大幅上升是一个干扰，但总体而言，在保持合理充裕流动性的基调下，纳税、外汇、现金转移等因素对8月份资本影响不大。当务之急是向实体经济引入相对充裕的流动性，这需要放松银行信贷限制，加快资本工具创新，稳定市场预期。

银行间存款证的大规模到期

数据显示，8月份银行间存款到期日为1.79万亿元，仅次于6月份的2.28万亿元和3月份的1.89万亿元。根据往年数据，8月也是银行间定期存款到期的重要月份。例如，2017年8月到期金额为1.6万亿元，比当年7月增加0.47万亿元；2016年8月到期金额为0.95万亿元，比当年7月增加0.22万亿元。

“今年8月银行间存款证大幅到期的主要原因是，5月和6月银行间存款证的发行速度加快。”中信证券固定收益首席分析师明明表示，目前银行间存单利率仍处于低位，预计未来可能会逐步上调。8月份对流动性环境的负面影响是银行间存款证的到期规模大幅增加。预计随着同业存单到期，发行利率将逐步提高。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，8月份银行间存单大规模到期，短期内可能会对流动性环境产生一定的负面影响，但不会对基金整体造成明显压力。自今年年初以来，央行多次将RRR降息作为目标，7月23日的中期贷款机制(mlf)操作为包括中小银行在内的银行机构提供了相对充裕的流动性环境。

从短期利率的角度来看，兴业银行金融同业研究部负责人孔翔表示，8月份银行间存单大规模到期可能会对短期利率产生一定影响。事实上，目前的短期流动性与2016年上半年和2015年类似，呈现宽松水平。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济表示，过去一周，货币市场的整体流动性仍然相对宽松。截至目前，央行已连续12天暂停反向回购，市场反向回购股票已降至0。银行间存款证和理财产品的利率整体下降。“3，995亿mlf即将在8月中旬到期，实际上可以认为是在之前的mlf发行之前提前更新的。”因此，总体资本压力很小，流动性相当充裕，维持这种可能性。”

此外，中国社会科学院金融研究所金融办公室主任、国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，目前对流动性的要求是保持合理和充足的水平。在有针对性地降低RRR利率和增加中期流动性工具后，目前市场流动性相对宽松，即使银行间存单大规模到期，央行也会采取多种方式适度对冲。

流动性预计将保持充裕

“在保持合理、充足的流动性的基调下，纳税、外汇账户、提现等因素对8月份的资金不会产生太大影响。央行将及时加强预调整和微调，削峰填谷。8月份的流动性相对稳定。”中国银河证券总裁兼首席经济学家刘枫主持评判。

王庆认为，8月份市场流动性将保持宽松。一方面，监管当局最近将流动性管理目标定位为“合理充裕”；另一方面，由于早期RRR减息和大规模mlf操作的中长期资本投资，货币市场利率将很有可能继续维持在目前的低水平。

显然，在公开市场上自然到期的基金规模很低，而mlf和美国国债是刚性的。8月份公开市场基金的自然到期对流动性几乎没有影响。8月份，税收规模呈季节性下降，集中纳税月份不大，对流动性影响不大。

从金融角度看，东北证券固定收益金融首席研究员李勇表示，由于纳税和财政支出的季节性影响，财政存款呈现“季初增季末减”的特点，其中1、4、7、10月份处于相对高点，3、6、9、12月份处于相对低点。从往年来看，除个别年份外，8月通常是财政存款净减少的月份。据估计，8月份金融存款将释放约3000亿元的流动性。

从外汇角度看，刘枫表示，今年以来，汇率形成机制更加市场化，随之而来的经济基本面下行压力和外贸压力将共同推动汇率市场化调整。央行将通过增加公开市场操作，适度扩大基础货币，确保流动性的整体稳定和货币供应量的合理充裕。

中国人民银行近日决定将远期售汇的外汇风险准备金率调整为20%。李勇表示，得益于此，预计人民币兑美元汇率将在8月份企稳，但外汇账户的变化可能在7月份转为负值，但对流动性的整体影响仍然很小。

最好注入实体经济

从监管的角度来看，一般原则是保证货币供应和保持合理充裕流动性的主要途径。王庆认为，合理、充足的流动性水平应该支持广义货币(m2)和社会融资规模的合理增长，控制金融体系的流动性风险。有必要避免流动性溢出，并提高杠杆率以实现复苏。具体来说，如果宏观杠杆率在未来一段时间再次出现，这可能表明流动性正在收紧。

专家强调，目前的核心问题是如何将金融体系相对充裕的流动性转移到实体经济中。

从金融机构的角度来看，曾刚认为当前的信用风险客观上存在于实体层面。在结构调整过程中，一些企业面临操作风险，如果不加防范，可能会转化为银行信贷风险。金融机构的低风险偏好是客观存在的，有必要对这方面的政策进行引导，比如让更多的政策性资金和政策性担保资金进入银行，为银行分担风险。

曾刚认为，有必要适当放宽对银行信贷的限制。影子银行的解散对融资总量有影响，银行信贷的增长不能有效弥补影子银行减少的影响。因此，有必要提高银行的信贷供应能力，通过影子银行进行转表。要掌握监管的力度和过程，不可能一夜之间消除影子银行。此外，要拓宽金融机构资本补充渠道，考虑加快资本工具创新，提高银行资本水平，增加银行信贷供给和抗风险能力。

“更好地向实体经济注入流动性。首先，对资产回报水平有一个理想的预期是至关重要的。在风险可控的情况下，银行愿意投资‘钱’。”孔祥认为，第二，我们应该考虑由监管部门对资产进行监管。如果监管过于严格，银行就不能把钱放出去，这就可能导致银行套现，用一些间接的方式把钱放进去。

孔祥强调，在实体经济中投资流动性时，有必要稳定预期。根据今年信贷和发电数据，经济表现还算不错，总体上仍处于偏好水平。今年上半年，市场预期信贷收缩过多，这使得银行不愿将资金投资于某些行业，尤其是一些私营企业。建立稳定的期望。在预期之后，如果银行认为这是一个理想的资产回报水平，它愿意参与其中。