中国中铁百亿债转股落地 拟向9家机构定增回购部分股权

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每个记者张洪雷实习编辑徐飞

作为中国乃至世界上最大的多功能综合建设集团之一，中铁集团的负债率一直是一个不可回避的问题。《国家商报》记者发现，2012年至2017年，中铁的资产负债率在80%左右，资产负债率过高，受到市场的批评。

在中铝和中国造船启动市场化债转股后，2018年6月，中铁还宣布将引进9家投资机构增资，对4家目标公司即中铁二局工程有限公司、中铁三局集团有限公司、中铁五局集团有限公司和中铁八局集团有限公司实施市场化债转股，增资规模为115.966亿元。

市场化债转股完成两个月后，中铁集团也采取了新举措。8月6日晚，公司宣布计划向这九家投资机构发行股票，以116.5亿元人民币的价格购买上述四家子公司的股份。

发行额外股份回购子公司的股权

中国铁路8月6日晚宣布，计划分别向中国国鑫、中国长城、中国东方、结构调整基金、遂达投资、中国银行资产、中国信达、中国工商银行投资和交通银行投资发行股票，收购上述9家交易对手。第二局项目持股总额为25.32%，第三局为29.38%，第五局为26.98%，第八局为23.81%

大规模负债是中铁集团披露的交易背景之一。中铁提到它的负债很大。截至2017年12月31日，公司负债总额约为6744亿元，年利息支出超过80亿元，在一定程度上拖累了公司的经营业绩。

根据中铁集团的描述，此次交易的完成可以有效降低目标公司的负债水平和资产负债率，减轻中铁集团的整体财务负担，优化资本结构。此外，此次重组的目标公司是中铁集团旗下的重要企业。重组完成后，中铁集团将持有这四家目标公司的100%股份。

值得注意的是，自2018年上半年以来，中铁一直在计划债转股计划。5月7日，中铁宣布“计划进行市场化债转股，标的资产是投资者在债转股过程中收购的公司部分子公司的股份，可能构成重大资产重组。”

经过近一个月的规划，中国铁路集团的债转股方案出台。根据6月14日的公告，中铁集团通过引进投资者“增资扩股”和“债转股”，对中铁二局、三局、五局、八局四家目标公司进行了增资扩股和市场化债转股，增资规模为115.966亿元。实施市场化债转股后，中铁集团对中铁二局、三局、五局、八局的持股比例分别由100%变为74.68%、70.62%、73.02%和76.19%，仍然是四家公司的控股股东。

此外，中铁集团的资产负债率预计将从79.89%降至78.52%，降幅约为1.37个百分点，年利息支出将节省不少于5.8亿元。二局项目、中铁三局、中铁五局、中铁八局的资产负债率将分别从84.88%、84.88%、84.96%和84.92%降至78.71%、76.42%、77.97%和79.17%。

通过债转股降低负债率

事实上，高负债率一直是中国铁路不可回避的问题。

《国家商报》记者发现，2012年至2016年，中铁资产负债率分别为83.92%、84.59%、84.03%、80.47%和80.23%，较高的资产负债率受到市场批评。早在2014年，针对媒体关于公司债务负担沉重的报道，中铁集团发布公告，澄清债务水平与其所处行业的特点有关。

在此前发布的2017年年报中，中铁集团的资产负债比率显示出放缓迹象。2017年，中铁的资产负债率为79.89%，比2016年下降了0.34个百分点。

另一方面，在中铁集团之前，许多央企也启动了债转股。2018年2月，中铝宣布计划通过以市场为导向的债转股，引入总共8家机构，为其子公司包头铝业、中铝矿业、中铝山东和中铝中州增加资本。

2018年1月，中国船舶重工宣布拟引进8家投资者，通过“债转股”和“现金增资还债”两种方式，将旗下子公司外高桥造船和CSSC城西增资54亿元；今年3月，它宣布了发行股票购买资产的计划。标的资产预计价值为54亿元，预计未来年利息支出将减少约1.7亿元。

国有资产研究专家李进在接受《国家商报》采访时表示，引入机构投资者进行债转股，源于国家工程局的过度负债。负债率降低后，中铁集团再次收回股份，通过“内部消化”接管了四家公司的全部股份，有利于业务组织的合理化和相关业务的整合。这也是近两年中央企业非常普遍的做法。

一位审计人员告诉《国家商报》，中国铁路集团首先与9家公司进行债转股，然后通过股权互换重组其子公司的所有股份，本质上都是为了降低其子公司的负债率。

民生证券的相关研究报告提到，债转股自2016年以来已成为市场关注的焦点。然而，从项目的落地情况来看，截至2018年初，债转股项目仍有较多的合同和较少的落地。原因是，一方面，实施债转股的具体政策还不明确；另一方面，供给侧改革后，上游周期性行业运行改善，债务压力下降，债转股的力量也下降。