“鸽”声依旧 日本央行微调货币政策框架

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周二，日本央行结束了为期两天的政策会议，以7: 2的票数决定将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标保持在0%不变，将年债券购买率保持在80万亿日元不变。“鸽派”的立场与之前的市场预期一致。值得注意的是，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在新闻发布会上承认了长期利率可以小幅上升的观点。与此同时，央行下调了通胀预期，并对当前大规模货币宽松政策框架进行了微调。

保持放松

在这次会议上，日本央行按照市场预期，决定维持目前宽松货币政策的“鸽子”姿态，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期收益率控制目标维持在0%不变，并表示将在很长一段时间内保持极低利率。日本银行一直是发达国家货币政策执行最宽松的央行之一。值得一提的是，在这项利率决议中，日本银行委员会决定维持现行货币政策7: 2的比例，仅比上月的反对票多一票。考虑到明年消费税上调对日本商业繁荣的影响，此时谈论货币紧缩政策可能为时过早。会后的声明也很少指出“加强持续量化宽松的框架”，强调日本央行维持当前货币宽松的决心。

此外，日本央行在本次会议上下调了对未来经济增长的预测。日本银行预计2018财年的国内生产总值增长率将达到1.5%，而此前的预期是1.6%；据估计，从2019年到2020年，国内生产总值增长率将为0.8%。此后发布的数据显示，日本经济仍然疲软。6月份新屋建造率为7.068%，远低于预期的2.4%。尽管6月份的建筑订单年率好于预期，但仍录得-6.5%的降幅。

通胀预期也有所下降。日本央行将2018年、2019年和2020年的cpi(不包括新鲜食品)同比预测分别从1.3%、1.8%和1.8%下调至1.1%、1.5%和1.6%。据市场分析人士称，日本央行的举措已经被完全预料到。在4月份的政策会议上，央行删除了达到通胀目标时间的预测。事实上，日本央行间接承认，近年来它不会达到2%的通胀目标。

微调政策

政策调整是日本银行此次政策会议的重点。在这次会议上，日本央行进行了谨慎的技术性微调，包括引入利率远期指引，允许10年期政府债券的收益率更灵活地波动，以及将购买交易所交易基金(etf)从日经交易所交易基金(Nikkei etf)转向郑东交易所交易基金(ETF)。

在新闻发布会上，黑田东彦表示，长期政府债券的利率应该在0.2%左右的范围内上调。至于国债市场的长期利率被诱导到0%左右，央行实际上允许0.1%左右的波动。黑田东彦表示，在政策修订后，“考虑到了可能出现两次左右的变化。”

日本央行允许10年期政府债券的收益率更加灵活，这无疑是此次微调的关键内容。分析师认为，允许10年期政府债券的收益率双向波动，可以提高日本央行控制收益率目标的灵活性，并降低央行干预的成本。与此同时，市场上交易的政府债券收益率的上升，预计将使此前减少的交易更加活跃。当地银行向企业和个人发放新贷款时的利润差异可能会略有改善。不过，该行没有具体说明波动范围，分析师认为，日本央行可能需要进一步测试市场的承受能力。这种微调是日本银行谨慎的初步测试。如有必要，世行的政策框架今后可能会有更多的调整。

此外，日本银行调整了etf购买比例。作为宽松政策的重要组成部分，自2010年日本银行开始购买etf以来，截至2018年6月，其ETF资产已达到20万亿日元，约占日本市场总市值的3%(670万亿日元)，并占追踪东证、日经225和日经400三大指数ETF产品的aum的60%以上。

随着日本银行etf持有量的增加，关于央行成为部分企业大股东对股市的负面影响的观点越来越多。根据日经指数的估计，日本银行通过购买交易所交易基金，可能已经成为1400多家上市公司的前十大股东。因此，日本银行在本次会议上决定调整etf购买比例，并使投资目标多样化。将日经指数的原始购买比率改为购买郑东交易所交易基金。具体来说，在每年约6万亿日元的etf购买中，郑东ETF的购买规模将从2.7万亿日元提高到4.2万亿日元，而日经ETF将从3万亿日元降低到1.5万亿日元。

黑田东彦表示，政策调整加强了货币宽松的连续性。“我们已经采取了措施，所以我们可以继续实施强有力的货币宽松政策，因为实现我们的目标需要比预期更长的时间。我相信，通过这些步骤，我们可以继续实施我们的大规模刺激计划。”黑田东彦说。