纾困民企融资创新举措：首批民企债券融资支持工具落地交易所市场

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我们的记者于幼婷

继银行间债券市场之后，交易所债券市场也推出了支持民营企业债券融资的工具，以市场化的方式支持民营企业债券融资。最近，上海和深圳证券交易所成功地发行了第一批两个私营企业债券融资支持工具，都是以信用保护合同的形式。配售债券的发行人是上市公司恒通光电和广智电气。

发行民营企业债券融资支持工具是交易所债券市场探索利用成熟的信用增级工具帮助民营企业解决债券发行问题的重要举措。业内人士表示，此次发行实现了市场参与者信用风险的优化配置，引导市场增强了对优质民营企业债券的投资信心，促进了民营企业债券的持续融资。

市场化方式改善融资环境

通过金融工具的创新，以市场化的方式改善民营企业的融资环境，促进民营经济的发展。

今年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具。中国人民银行依法为专业机构提供初始金融支持，并委托专业机构按照市场化运作和风险防范的原则，为经营正常、流动性暂时困难的民营企业提供信用增级支持，以市场化方式缓解民营企业融资困难。在交易所债券市场实施，根据中国人民银行和中国证监会的有关安排，通过出售信用保护为民营企业债券融资提供信用增级支持。

此前，交易所债券市场已于11月2日开始信用保护合同试点工作。国泰君安和中信证券依靠其承销的交易所民营企业公司债券与投资机构签订了信用保护合同。

在信用保护试点合同的基础上，作为交易所市场民营企业债券融资支持工具的执行机构，沪深金融与债券承销机构共同提供信用保护，重点支持具有市场、前景、技术和竞争力的民营企业债券融资。

本所首批两个民营企业债券融资支持工具是2018年由沪深金融与华泰证券联合打造的恒通光电一期债券信用保护工具，以及2018年由沪深金融与广发证券联合打造的广智电气二期债券信用保护工具。

事实上，为了促进政策引导和市场机制互补，调动更多资源帮助民营企业融资，证监会还鼓励和支持相关金融机构为民营企业债券发行提供信用保护工具。在首批民营企业债券融资支持工具登陆交易所的同一天，招商证券还推出了梁海集团的企业债券信用保护合同。

中国证监会相关负责人表示，将在坚持市场化原则的基础上，进一步发挥资本市场支持民营企业发展的积极作用，加强与相关金融机构和民营企业债券发行机构的沟通，支持民营企业更好地利用债券融资支持工具在交易所债券市场筹集资金。

有效降低债券融资成本

首批民营企业债券融资支持工具的推出，有效提升了投资者对民营企业的投资信心，有效引导了市场资金，为帮助民营企业恢复融资、改善融资环境提供了可复制、实用的市场工具。

由沪深金融与华泰证券共同打造的信用保护工具是上海证券交易所首个民营企业债券融资支持工具，参考债务是恒通光电向合格投资者发行的2018年公司债券。

作为上海证券交易所的民营上市公司，恒通光电目前被评为aa+。同一天，恒通光电通过记账和备案成功发行了1亿元公司债券，利率为4.9%。中证金融和华泰证券分别向本期债券认购机构出售了1500万元的信用保护合同名义本金，信用保护工具的购买者为广发证券和中信证券。

市场参与者表示，在信用保护工具的支持下，本期债券发行利率大幅下降，最终票面利率为4.9%，为基准债券发行利率的新低，为发行人融资环境的进一步改善带来了实质性改善。

华泰证券相关业务负责人表示，今后将加大对优质民营企业的选择力度，选择合适的参考主体，联系供需，整合资源，在控制风险的前提下，继续帮助更多民营企业缓解融资困难。

同一天，深交所首个民营企业债券融资支持工具也顺利落地，由沪深金融与广发证券联合发行，总名义本金4000万元，与广智电气“18广智02”公司债券同时发行。

从发行结果来看，由于债券融资支持工具的参与，投资者对“18广智02”公司债券的认可度较高，市场反应良好。债券发行利率为6.8%，比同期可比债券发行利率的市场平均水平低96个基点，低于近年来企业债券融资的综合成本，为企业发展注入了长期稳定的资金。

债券发行人广智电气表示，债券发行效果超出预期，不仅降低了融资成本，获得了长期稳定的资金，拓宽了融资渠道，也增强了公司的市场影响力。公司真正感受到了资本市场对民营企业发展的支持和期待。

为信用保护工具制定业务规则

作为民营企业拯救行动中的一项重要金融创新措施，民营企业在交易所市场的债券融资支持工具主要有两个特点。

一是坚持市场化和法制化原则。结合以往的试点经验，市场参与者自愿参与，公平谈判。在民营企业选择、价格形成、期限安排等具体实施环节，按照市场化原则运作，CSI金融和市场机构充分发挥各自优势。债券融资支持工具主要是短期的，满足了民营企业的融资需求。

二是完善激励约束安排和风险分担机制。根据风险和回报均等的原则，沪深金融和债券承销机构共同出售信用保护合约，分担风险；同时，沪深金融和债券承销机构可以以自己的名义为同一被保护对象提供信用保护，或者共同提供信用保护。

有分析师认为，民营企业债券融资支持工具具有良好的示范作用，有助于市场恢复对民营企业债券的信心，降低投资者对购买民营企业债券的担忧，有望引领和引领其他融资市场。

据上海证券交易所相关负责人介绍，在总结以往试点经验的基础上，近期将出台信贷保障工具业务规则，以充分发挥民营企业债券融资支持工具对民营企业的支撑作用，缓解民营企业融资困难，努力为民营企业发展创造良好的融资环境。

深交所还表示，将逐步扩大民营企业债券融资支持工具的覆盖面，有针对性地构建精准支持的长效机制，改善民营企业融资环境，努力提高金融服务实体经济的效率。