沪伦通“渐进” 助力实体经济“国际化”

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■我们的记者孙昭

11月2日，上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)正式颁布实施了《上海证券交易所与伦敦证券交易所存托凭证互联互通相关配套业务规则》(以下简称“沪市存托凭证业务”)，沪市离正式实施又近了一步。

本次发布了8项配套业务规则，包括《上海证券交易所与伦敦证券交易所关联存托凭证上市交易暂行办法》(以下简称《暂行办法》)、上市预审、跨境转换和做市商业务等3项业务指引、风险披露、信息披露和收费等4项配套通知。

对此，业内人士表示，呼伦通的到来可以增强a股在国际金融市场的影响力，不断改善投资者结构，进一步完善资本市场体系。更多外国投资者的参与也能给a股市场带来新的市场活力。

同时，呼伦通为中国投资者增加了新的投资品种，有利于优化配置和组合，分散风险，增加收益。对于券商来说，新的国际业务范围的扩大有利于提高公司的国际化水平。

总的来说，呼伦通的到来对很多方面都有好处。值得一提的是，目前正在逐步落地的呼伦通，在跨境融资和并购方面也非常有利于实体经济。

近年来，随着中国国际化进程的加快，中国海外投资取得了显著成绩。2002年至2016年，中国对外直接投资连续14年增长，占全球海外直接投资总额的比重从2002年的0.5%上升至13.5%。中国企业在全球海外直接投资中的地位和影响日益增加。

然而，进入2017年后，面对复杂的全球投资环境和中国日益加大的跨境资本监管，尽管增速有所放缓，但中国的对外投资取得了新的发展。外商投资产业结构更加优化，更加关注实体经济和新兴产业。此外，现在呼伦通已经取得了实质性的进展，对于想在英国上市的企业来说，这绝对是一个“中国的好声音”。

首先，与此前通过红筹模式在英国上市的公司相比，呼伦通省去了企业重组初期的繁琐工作，降低了股票发行费用。

其次，呼伦通的开放将促进国内企业与海外资本市场的联系，增加长期低成本资金的来源，降低国内企业的融资成本。同时，支持实体经济利用资本市场工具实现跨境并购也使a股上市公司能够从国内海外市场获得资金，简化了跨境融资和并购流程。

第三，有利于一些企业实现欧洲布局。通过以英语发布披露报告，西方资本市场将对国内企业有更好的了解。因此，也有利于吸引西方资本投资，实现企业资本投资的多元化。

此外，呼伦通的登陆也将有助于中国企业吸引西方成熟的R&D人才加入中国企业在海外设立的R&D部门，加快重要领域产业链的国际化。

总的来说，“渐进式”的呼伦通确实可以为实体经济的“国际化”铺平道路，但与此同时，记者也注意到，基本证券的海外发行人(以下简称海外发行人)并没有对这一呼伦通存托凭证业务进行融资安排，只有非新增股票被作为基本证券在中国公开发行和上市。这种公开发行和上市的模式不同于人们熟悉的内资股ipo模式。

对此，上海证券交易所表示，境外发行人经中国证券监督管理委员会批准公开发行后，合格境内证券公司(以下简称中国跨境转换机构)将通过其他合法方式在境外市场购买或获得基本股票，并交付给存托机构，由存托机构根据相关规定和业务协议向中国跨境转换机构发行相应的存托凭证。这种上市前的跨境转换业务也被称为“初始生成”。中国存托凭证首次发行达到《暂行办法》规定的最低上市份额和市场价值要求后，发行人可以申请上市。

同时，在投资者保护措施方面，上海证券交易所也指出，在实施投资者适宜性管理的基础上，呼伦通存托凭证业务实施多维度的投资者保护安排。首先，它要求基本证券的海外发行者参与中国市场。发行存托凭证，依法履行发行人和上市公司的义务，承担相应的法律责任；第二，要求海外发行人确保国内投资者实际享有的权益与海外基本证券持有人享有的权益大致相当，不得歧视国内投资者；第三，要求存款人采取有效措施，确保存托凭证基本财产的安全；第四，要求境外发行人在中国境内设立证券事务机构，聘请境内信息披露代表，保护境内投资者的知情权；第五，要求存托凭证协议明确规定，因中国存托凭证产生的争议应受中国法律和国内法院管辖。