莫因海尔D股发行价而疑惑 定价已参考了A股

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记者滕飞编辑祝建华

近日，青岛海尔(600690，诊断股)和赣锋锂业(002460，诊断股)在海外发行股票，因大幅折价在市场上引发热议。《上海证券报》记者采访了熟悉海外发行的投资银行家，了解到a股市场在投资者结构和定价方式上与海外市场有很大不同，但a股市场具有流动性优势，境内外发行的股票不能直接转换。海外发行股票的定价是指a股价格，出现一定的折价是正常的。

根据青岛海尔的公告，公司已确定本次发行的D股最终价格为每股1.05欧元(按23日的汇率折合8.35元人民币)，预计将于10月24日在中欧国际交易所D股市场上市交易。截至23日收盘，青岛海尔a股收于13.29元，D股发行价折让37%。在青岛海尔发行D股之前，赣丰锂h股在香港证券交易所上市，发行价格也明显低于a股市场。

上述投资银行家对《上海证券报》记者表示:“海外市场ipo价格的确定符合全球资本市场惯例(簿记和备案)。在全球各种资本市场的首次公开发行过程中，发行人通常对公允价值给予初始折扣。”

由于青岛海尔是D股的先驱，没有先例可循，所以两地“a+h”上市公司的差价成为投资者的价格导向。以最近赣锋锂业发行的h股为例。h股价格为16.50港元，发行当日a股溢价约为150.75%。根据1.05欧元的发行价和23日a股收盘价，青岛海尔a股的溢价约为59.16%。据《上海证券报》统计，目前沪深两市共有106家a股+h股上市公司，其中42家a股溢价高于青岛海尔，约占a股+h股上市公司的40%。

除了h股，b股也是一个重要的参考指标。与国内电力行业上市公司ab股相比，申康佳b股(200016，诊断股)的折现率约为37%，小天鹅b股(200418，诊断股)的折现率为31%，长虹美菱b股(000521，诊断股)的折现率约为25%

根据公告，青岛海尔此次发行的D股数量为2.65亿股(超额配售权实施前)，最大可能超额配售股份为3975万股。与青岛海尔a股总股本60.97亿股相比，计划发行的D股仅占a股总股本的4%左右。

上述投资银行家表示，上市公司在境内外发行股票时面临不同的投资者，a股市场普通投资者比例较高，海外市场参与者大多为国际机构投资者和高净值资产管理机构。

至于境内外股价的差异，该人士表示，以“a+h”上市公司为例，h股的交易量大多小于a股，且两者之间存在一定的流动性差异，因此需要进行一定的折价，以弥补h股相对于a股的流动性较低，且h股/d股和a股不能相互转换，这意味着两者之间不存在套利关系，折价现象可能会长期存在。

一些家电行业分析师表示，青岛海尔目前正在加快国际化战略，发行D股将有助于公司登陆欧洲，并利用资本市场促进欧洲业务的增长，从而提高公司的整体价值。青岛海尔在9月底宣布，公司计划通过海外全资子公司海尔欧洲以约38.05亿元人民币的价格收购candy的全部股份，后者2017年将实现净利润11.6亿欧元。