私募资管细则落地 过渡期允许存量不合规产品滚动续作

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□适度放宽会展业条件□允许过渡期不符合要求的产品滚动延续

证券期货经营机构私募股权管理细则正式颁布实施。与征求意见稿相比，正式发布的《私募股权管理规则》适度放宽了私募股权管理的展示条件，允许在资产管理计划备案前进行现金管理，在初始募集期、开业期和委托资本投资期等方面给予私募股权投资公司一定的灵活性，允许商业银行资产管理机构和保险资产管理机构担任投资顾问。

根据细则，从实施之日起至2020年12月31日的过渡期是规范私募股权管理业务。过渡期内，在有序压缩不符合产品整体规模的前提下，允许不符合产品滚动延续，整改进度不受统一限制。过渡期结束后，因特殊原因难以监管的非标准化债务资产存量和未到期的非标准化股权资产存量，经中国证监会同意后将妥善处理。

昨天晚上，中国证监会发布了《证券期货经营机构私募股权管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募股权管理计划运作与管理规定》(以下统称《资产管理规则》)，作为《金融机构资产管理业务规范指导意见》(以下简称《指导意见》)的配套实施细则，自发布之日起施行。

《资产管理细则》于今年7月20日至8月19日对公众开放征求意见。中国证监会在认真逐一研究反馈意见的基础上，充分吸收合理建议，采纳了绝大多数意见，并相应修订完善了《资产管理规则》。

与征求意见稿相比，正式发布实施的《资产管理规则》主要做了以下调整:

适度放宽私募股权管理业务的展示条件，包括减少投资经理和投资研究人员的数量；允许在资产管理计划完成之前进行现金管理，以提高资金使用效率；优化组合投资原则，提高非标准债务资产投资限额管理要求；在初始募集期、开业期和委托资本投资期，pe业务具有一定的灵活性；允许商业银行资产管理机构和保险资产管理机构担任资产管理计划的投资顾问。

总体而言，《资产管理细则》与《指导意见》高度一致，部分监管指标与现行规定相比略有放松。《资产管理规则》主要规定了七条关键规则:

一是统一法律关系，明确各类私募资产管理产品都是根据信托法律关系建立的，并在此基础上确立“卖方负责、买方负责”的基本原则。二是明确资产类别，系统定义业务形式、产品类型、标准化和非标准化资产。三是监管标准基本统一，包括会展业机构资质、管理者职责、操作规范和内部控制机制要求。第四，适当借鉴公开发行的经验，完善投资运作体系，包括组合投资、强制托管、充分披露和独立运作的要求。第五，设立专门章节，系统规定证券期货经营机构开展私募股权管理业务的风险管理和内部控制机制要求。第六，重点加强流动性风险和通过关联交易向管理人或托管人的控股股东和实际控制人转移利益的风险防控。第七，加强一线监管，加强监管与自律的合作。

值得注意的是，《资产管理规则》是指商业银行的财务管理业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的所有资产管理计划中，投资于非标准债务资产的资金不得超过所有资产管理计划净资产的35%，并允许按照母子公司整体私募股权管理业务的合并口径进行计算。同时，为避免影响证券期货经营机构的新业务，允许在过渡期结束、目标达标前增加新的非标准债务投资。

《资产管理规则》进一步明确，证券期货经营机构必须认真履行投资者适宜性管理义务，要求“向上渗透最终资本来源，向下渗透最终资本投资”，遵循风险匹配、区分不同类型产品风险特征的原则，将非标准化资产投资资产管理计划的最低投资额限制在100万元。

根据中国证监会官方网站信息，《资产管理规则》细化了证券期货经营机构私募股权资产管理业务的监管要求，有利于稳定市场预期，消除市场不确定性，实现证券期货经营机构股票资产管理业务的平稳过渡。同时，也有利于促进同类资产管理业务监管标准的统一，进一步提高证券期货机构私募股权管理业务的合规管理和风险控制水平，有效保护投资者合法权益，防范系统性风险。