货币政策仍需稳字当头

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我们的记者李国辉

最近，中国人民银行行长易纲在g30国际银行业研讨会上的讲话中指出，目前仍有相当多的货币政策工具，包括利率、准备金率和货币条件等。，这可以应对不确定性。“考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。”易纲说。

在这方面，江山控股研究院联合院长兼首席经济学家李建军在接受英国《金融时报》采访时表示，目前国内通胀稳定，可以支持货币政策的实施，更有可能使用短期和对冲货币政策工具。

自今年年初以来，央行已经实施了四次RRR降息。其中，10月15日RRR降息1个百分点，除置换当日到期的4500亿元中期贷款外，共释放增量资金7500亿元，释放流动性超过此前RRR降息。对此，李建军表示，这部分流动性也将在年底前抵消部分金融存款。

长江证券固定收益部副总经理孙超向英国《金融时报》表示，货币政策的基调仍是稳定和中性的，而且略有改善。他强调，全球政策协调将在一定程度上考虑货币政策。目前，美联储正处于加息周期，全球流动性略有收紧。如果采取“大放水”政策，可能导致资本外流，增加汇率压力。

“货币政策仍需保持稳定。”李建军认为，上一轮金融危机后，央行货币政策工具箱中的工具不断丰富，现在包括短期、超短期、中长期工具，货币政策工具的多样性和执行准确性也在提高。

此前，在2016年人民币贬值的压力下，央行认为RRR频繁降息很容易增强政策放松的预期，导致人民币贬值压力加大。因此，RRR还原工具应谨慎使用。“原因是当时的环境承受着跨境资本外流和汇率贬值的巨大压力。但是，这个问题目前没有必要太过担心，因为经过多年的实践，中国在跨境资本流动管理方面已经变得更加严格，积累了很多经验。货币政策和汇率管理也更加积极、灵活和有效。”李建军说道。

"今年的下调标准主要是为了补充流动性，以支持国内经济发展."李建军表示，2016年第三季度，央行认识到经济复苏趋势，开始通过公开市场恢复流动性，这也为空今年实施货币政策和降低存款准备金率留出了空间。这就是所谓的“反周期”调整。

孙超还强调，货币政策更多的是一种“反向调节”功能，当经济下行压力加大时，央行将调整存款准备金率，实施mlf政策，以稳定经济增长。从存款准备金率来看，目前中国的存款准备金率在12.5%至14.5%之间，与发达国家相比，空仍有较大的调整空间；在利率方面，目前7天omo反向回购利率为2.55%，1年期mlf利率为3.3%，美国基准利率为2.25%，未来可能会继续上升。

“与下调存款准备金率相比，空的降息政策相对有限。实施降息政策可能需要看到明显的经济下行压力和阶段性稳定汇率。此外，在实施货币政策时，我们还需要关注通胀压力，以及资金是否会再次流入房地产行业。”孙超说。

关于目前的流动性水平，孙超表示，目前银行间流动性处于合理充裕的状态，接受存款金融机构和非银行机构面临的资金利差处于较低水平，充足的流动性有助于疏通信贷传导渠道。目前，m2和社会融资增速仍处于较低水平，预计流动性将保持充足。此外，孙超表示，央行同时继续通过公开市场微调流动性，使得当前市场面临的资本成本接近公开市场利率，进一步下降的可能性有限。

“流动性水平需要从两个层面来看:第一，银行体系的流动性充足；其次，实体经济可以感受到这一点。我们必须承认，民营企业、中小企业仍然存在融资难、融资贵的问题。这个问题不是由货币政策引起的，也不能仅靠货币政策来解决。要缓解这一问题，我们不仅需要流动性支持，还需要金融和税收方面的努力。”李建军表示，但总的来说，目前中国的普惠金融机制还不够成熟，特别是在贷款市场，在数据收集、风险控制模式、渠道以及银行支持小微企业的意愿等方面与国际市场仍有差距。此外，除了银行渠道外，还应注意资本市场、债券市场等直接融资渠道的作用。

最近，18家红狮scp006获得了相应的信用风险缓释证书(crm)。孙超表示，crm的使用有效对冲了债券的信用风险，最终发行结果较好，表明crm有效提升了投资者的风险偏好。孙超认为，为了促进“宽信贷”，监管当局可能会采取措施，增强市场参与者对中、低档合格企业的信心。此外，最近还出现了"国有资产争相帮助民营企业"的现象，这直接为民营企业提供了流动性。同时，国有资产背景的“增强”也降低了企业后续外部融资的难度。充裕的流动性叠加在市场参与者对相关领域信心的恢复上，预计将促进“宽信贷”。

“事实上，不仅小微企业渴望融资，许多农村商业银行和城市商业银行也渴望小额信贷和消费金融业务。换句话说，资产和负债双方都有巨大的需求，但没有桥梁。”李建军强调，要重视创新金融服务，创新抵押担保、信用增级和风险控制方式，更多地利用新技术、新科技手段弥补企业信息和数据不足的问题，更好地解决信息不对称问题。