非理性中的理性抉择 读《理性的非理性金融》

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自2008年次贷危机引发全球金融危机以来，已经过去了十年。世界经济正在复苏，金融市场正变得更加健康和高效。在此期间，中国和其他新兴经济体的金融市场在经济发展中发挥了越来越重要的作用。然而，金融市场中的一些现象仍然值得从业者和市场参与者思考:投资者在资本市场中上下追逐，信息不对称和交易制度有待完善；一些地方和企业过度使用财务杠杆；大量理财产品让金融消费者眼花缭乱...

只有正确理解金融市场中的一些现象，我们才能准确判断经济形势，预测未来的市场趋势和风险。正确理解金融市场可以帮助个人、企业和家庭制定合理有效的经济计划。在这个过程中，金融从业者、市场监管者甚至每个市场参与者都有必要对市场中的许多现象有一个理性的认识。《理性非理性金融》一书分析了金融市场中许多看似非理性的现象，通过理性分析揭示了这些现象的深层原因，并试图提出解决方案。

追根溯源，寻找非理性的根源

财经领域流行的阅读材料常常陷入两种误解:要么过于专业，让普通读者感到困惑；或者过于业余，失去了基本的严谨精神。理性非理性金融在理论分析的基础上阐述市场现象，没有使用太多复杂的模型和公式，而是从大众读者的角度，层层展开其理论基础。从金融的本质出发，从金融市场的起源出发，追根溯源，成为本书的逻辑起点。

在书中，作者从人类起源和市场发展的角度介绍了投资行为的偏差及其原因。

作者指出，金融市场中的这些行为偏差实际上是人类长期进化的结果。在人类进化的过程中，他们成功地帮助我们的祖先在恶劣的自然环境中生存和繁衍。然而，随着社会的进步，这些心理和行为偏差的积极影响已经消失，甚至成为缺点。但是这些心理偏见已经成为我们基因的一部分，所以很难克服它们。

例如，许多人喜欢甜食，但他们不得不控制自己的食欲，以免发胖。这是因为在200多万年的进化过程中，人类一直处于营养不良和饥荒的边缘。爱吃甜食的人通常能获得更多的卡路里，容易生存并传递他们的基因。因此，作者指出，既然我们是古代爱吃甜食的人的后代，就不难理解我们吃甜食的行为。现代社会物质丰富，高热量食物随处可见。吃甜食的习惯已经成为一种负担和不合理的行为。因此，现代社会中许多看似非理性的心理和行为实际上是深层次的理性。这些心理和行为可以解释股票市场上许多看似非理性的投资行为。

就宏观金融市场而言，即使每个投资者理性地为自己做出最佳选择，整个市场仍可能出现金融泡沫、过度杠杆和金融危机等非理性现象。投资者的非理性行为使这种情况更加恶化，导致整个金融市场不时失灵。即使在发达国家，金融市场也受到政府的监管和限制。

因此，无论是人类起源还是当代金融市场，理性因素和非理性因素长期共存，相互影响。这本书的作者试图介绍金融市场中常见的非理性现象，同时揭示政策干预背后的逻辑，以便读者能够理性地看待问题，而不会被“剪羊毛”等蛊惑人心的观点所误导。

理性还是非理性，这是一个问题

正是由于市场中的许多现象，才形成了非理性的市场绩效。在10年前的次贷危机中，看似严谨合理、结构复杂的次贷和证券化产品引发了前所未有的金融危机，因此有人提出放弃理性分析的言论。

在金融危机中，理性思维经常受到质疑。虽然我们可以解释为什么股票价格和利率之间的关系没有理论模型中的那么强，但很多人仍然有疑问:如果模型不能帮助预测股票价格，这是否意味着它是错误的，对我们来说是完全无用的？没有必要学习这些模型吗？这种观点在2008年金融危机后尤其流行。许多人声称经济模型甚至不能预测危机。它有什么用？

然而，这种提问是不恰当的。

首先，经济和金融研究不完全是为了预测资产价格或金融危机，而是为了帮助人们理解经济和金融市场运行的规律。因此，经济和金融研究的价值不能简单地用单一的预测准确性标准来衡量和评估。许多经济和金融问题，如资产价格，本身无法准确预测；其次，数据和模型之间存在差异的重要原因是资产价格受到许多其他因素的影响。这就要求人们在测试市场现象和进行更详细、更深入的研究之前，使用更严格、更准确的方法来消除其他因素。

因此，作者将《理性非理性金融》一书命名为《理性非理性金融》，它有三层含义:第一，现代金融市场中许多看似非理性的投资行为，从进化的角度看，实际上是深层次理性的；第二，即使单个投资者或企业做出了理性选择，对整个金融市场来说也可能是不理性和无效的；第三，我们只有理性地看待金融市场中这些看似不合理的现象，才能制定出合理的策略和政策，尽可能地消除这些不合理现象。

市场参与者不应高估自己

在复杂的市场环境中，个体参与者如何在不受非理性因素影响的情况下保护自己的利益，保持和增加资产的价值，可能是公众读者最大的期望。

在这方面，笔者抛出了这样一个问题:就微观投资行为而言，许多股价异常可能是由投资者一些看似非理性的行为造成的。例如，当投资者出现账面亏损时，他们往往会变得更加激进，选择高风险投资，导致更大的损失；相反，当这本书盈利时，大多数投资者往往过于谨慎，过早卖出表现最佳的股票。是什么导致了这种投资行为的偏差？这些偏差对股票价格有什么影响？

作者引用了一项调查，表明这些偏差导致了非理性的投资行为。在一项调查中，90%的美国人认为他们的智商高于或处于平均水平，4%的人认为他们的智商低于平均水平。事实上，这显然是不可能的。研究清楚地表明，人类有高估自己能力的心理偏见。事实上，对于许多人来说，没有足够的信息来判断他们的智力。基于此，作者提出，即使有明显的泡沫迹象，为什么那么多人大胆参与每一次资产泡沫也就不足为奇了。除了被高回报所诱惑，这些人经常认为一定有比他们更愚蠢的人来接管，他们将能够在泡沫破裂前成功逃脱，而不是最后一个。这种偏见在被调查的美国男性中更加明显。大约25%的美国男性认为他们的智力不仅高于平均水平，而且远远高于平均水平。

金融市场中的“非理性现象”随处可见:从无数的资产泡沫到庞氏骗局；新兴市场受到金融危机的重创，2008年金融海啸席卷全球。作者指出，用非理性的极端思维看待金融市场影响深远，阻碍了公众对金融市场的正确理解和运用。金融市场表面上的非理性现象背后其实有其逻辑。

因此，聪明的市场参与者应该用知识武装自己的头脑，用理论擦亮自己的眼睛，不要被混乱的市场环境所左右，也不要被诡辩所蛊惑，正确理解自己的知识和能力，在复杂的市场中找到正确的位置，端正自己的心态。