资金利率下行 资金面将延续宽松

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10月9日，央行继续暂停公开市场操作，假期过后，市场资金依然宽松，整体货币利率趋于下降。分析师表示，在央行将RRR利率下调至超出预期后，市场的流动性预期进一步提高。考虑到RRR降息释放的资金将在一定程度上对冲企业季度纳税，预计当月资金将继续宽松。

资金利率下降

周二上午，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响。10月9日，公开市场操作将不进行，并将连续第七天暂停。当日，600亿元反向回购到期，资金净回笼600亿元，连续第八天出现资金净回笼。

连续净提款不会改变假期后资金的宽松格局。10月9日，市净率继续全线下跌，隔夜市净率下跌3.4个基点至2.502%，7天市净率下跌2.4个基点至2.633%，14天市净率下跌6.3个基点至2.703%，1个月市净率下跌4.7个基点至2.734%。

在银行间质押式回购市场(存款机构)，3个月或更短时间的回购利率在9日全线下跌，其中隔夜回购利率dr001下跌3个基点至2.49%，代表性的7天回购利率dr007下跌3个基点至2.61%，14天回购利率dr014下跌约7个基点至2.58%。

根据市场消息，在月初，市场流动性是无忧无虑的，央行的公开市场操作继续对资金的净提取没有什么影响。此外，RRR降息措施将于下周生效，市场偏好流动性预期，资金供求充足。

货币宽松政策仍在继续

分析师指出，在本月税收高峰期到来之前，预计资金会较为宽松。

中信证券(600030，诊断学)(港股06030)固定收益主管表示，此次RRR降息政策实施后，货币宽松将继续，短期内仍将对冲基金集中到期的压力，并在10月下旬对冲纳税期，以弥补商业银行和金融机构中长期流动性缺口。然而，由于上半年以来的信贷紧缩和国际经济形势，投资、消费和进出口都有所减弱，在总需求不足的情况下，通货膨胀缺乏长期可持续性。

华创证券的曲青团队表示，10月份的平均纳税额约为7，300亿元，与央行降低标准以取代mlf后公布的7，500亿元的流动性规模相当。因此，RRR降息更多的是为了提供长期稳定的资金，并部分降低银行的融资成本。然而，如果央行在10月下旬纳税期间不再进行公开市场操作，即完全对冲，它将寻求流动性方面的“稳定”而不是“宽松”，这对于债券市场来说是一种边际效益。

工业研究进一步指出，在10月RRR降息取代多边基金并扣除16日到期的国库现金存款后，释放的增量资本约为6000亿元，发生在月中(15日)。一般来说，月中是纳税影响流动性的时候。然而，由于国庆假期的影响，10月的纳税截止日期被推迟到24日，10月是政府存款多年来快速增长的月份。根据历史数据，2012年至2017年10月，政府存款平均增长规模约为7000亿元。

“10月RRR降息后，流动性可能略有变化:RRR降息后，流动性相对充裕，随着纳税期限的临近和流动性逐渐回归，资金将变得更加平衡。”工业研究说。