A股掀起对新三板并购潮 高溢价并购集中高端制造业

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在ipo渠道不畅、新三板市场不景气的背景下，上市公司与a股上市公司联姻是最佳选择。据不完全统计，今年前三季度，共有115家上市公司披露，它们计划收购NEEQ的股权，收购总额超过300亿元人民币。总的来说，a股公司提供的价格还不错，而被收购的制造企业主要是高端制造企业。从M&A目标来看，被收购的制造企业主要是高端制造企业，其业绩可能是收购方考虑的一个重要因素。

115家上市公司收购上市公司

今年以来，上市公司并购上市公司的活动十分活跃。据不完全统计，今年前三季度，共有115家上市公司披露，它们计划收购NEEQ的股权，收购总额超过300亿元人民币。

其中，HNA控股(600221)计划收购海航科技的股权，交易价格高达33.37亿元。其次，9月26日晚，盛屯矿业(600711)宣布计划以21.39亿元收购新三板公司四环锌锗97.22%的股权，募集资金不超过5.3亿元。

就收购方式而言，现金支付是主要的支付方式。此外，一些企业采用现金%2b股权支付方式，纯股权支付的情况很少。

在行业方面，电气设备和仪器行业的上市公司喜欢在新三板中“淘金”，其次是工业机械企业。这可能是由于传统行业的企业面临转型的压力，他们更愿意在新三板寻找高质量的目标。

除了上市公司收购NEEQ之外，M&A最大的公司间NEEQ案例也诞生于前三个季度。9月初，英台生物科技宣布计划以4.37亿元人民币收购何仪化学在新三板公司42.77%的股份。收购后，英泰生物科技将持有何仪化学99.99%的股份。

根据安信证券的报告，根据wind数据，2015年至2017年，a股上市公司收购新三板公司的案件数量从每年91起增加到每年279起；截至9月20日，2018年a股上市公司并购新三板公司126起，但上市辅导申请数量大幅下降。共有54家新三板公司申请上市辅导，同比下降72.30%。

与此同时，停止上市辅导的公司数量大幅增加:同期有37家公司停止上市辅导，主要原因是上市计划调整，超过了2017年全年。随着ipo渠道退出概率的降低，M&A作为退出渠道的作用越来越重要。

中国投资集团数据显示，8月份，上市公司收购新三板上市公司12起，交易金额达到35亿元，比上个月增长71.4%。其中，8月份最大的一次合并是周六(002291，股票咨询)(002291.sz)，以17.88亿元现金和股权收购了王耀网络(834448)89.4%的股权。

高端M&A上市公司高端制造业变香

一方面，a股公司并购需求旺盛；另一方面，新三板公司“自我推销”的意愿在严峻的ipo年得到加强，其中许多新三板公司一次“自我推销”失败，再次“自我推销”。

最典型的是查看网络(834448.oc)。2017年3月，该公司表示将计划ipo，因此终止了上市。

退市后，没有ipo的消息，但有许多上市公司并购的消息。今年，王源。com计划三次出售自己。早在2月份，王源网络就计划以25亿英镑的价格“出售”文华媒体(000793，诊断股票)；最近一次是在8月的周六，估值已经降至20亿英镑。

总的来说，a股公司提供的价格还不错。举例来说，即使估值降至20亿元，与新三板的13亿元估值相比，仍然有很大的溢价，但有相应的赌博条款。

从收购目标来看，被收购的制造企业主要是高端制造企业。总的来说，业绩可能是收购方考虑的一个重要因素。这84家新三板公司最近一年的净利润中值高达2350万元，而新三板创新公司去年的净利润中值仅为1910万元。其中，有三家公司净利润超过1亿元。

根据恒生新三板研究的极客意见，从M&A估值考虑，2018年新三板企业上市公司M&A估值持续下降，M&A 2018年前三季度平均有效市盈率为16.14。后续报告于2018年5月22日发布时，当时已完成的M&A案例平均估值为20.78，表明新三板企业上市公司M&A估值持续下降。与2016年和2017年相比，在当前时间节点之前完成并购的企业中，收购新三板的企业估值水平仍然较低。2016年、2017年和2018年同期平均有效市盈率分别为32.47、23.79和16.14，比2017年下降32.15%。总体而言，上市公司收购新三板企业的估值水平仍然较低，这仍是上市公司收购新三板企业的较好时机。