“入富”落定 长期增量资金有望提振A股

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市场期待已久，a股发家的消息如期而至。9月27日上午，全球第二大指数公司富时(ftse)正式宣布，中国a股将被纳入其指数体系，并被列为“二级新兴市场”。根据其公布的计划，富时指数第一阶段的a股初始包含系数为25%，将于2019年6月、9月和2020年3月分三步实施，进度分别为20%、40%和40%。第一阶段后，a股在富时全球指数中的权重将达到0.57%，a股在富时新兴市场指数中的权重将达到5.57%。

近年来，中国不断推进资本市场开放，在许多方面都取得了显著进展。2017年9月，富时罗素对a股进行了评估，但由于资本流动和清算失败，决定暂时不计入a股。今年5月，全球最大的指数公司摩根士丹利资本国际(msci)宣布将部分a股纳入其新兴市场指数，9月份的纳入系数从2.5%升至5%。9月26日，摩根士丹利资本国际再次宣布，将考虑进一步将a股纳入系数提高至20%。9月27日，a股被纳入富时的消息进一步点燃了市场情绪，预计将有1000亿增量资金进入市场。

突破“致富”终将成功

根据富时罗素(ftse Russell)的估计，跟踪全球指数和全球新兴市场指数的被动基金中，约40%是基于富时指数，其余60%是基于摩根士丹利资本国际(msci)指数。

对于不同的细分市场，富时拉塞尔编制了不同的指数供投资者参考。截至今年3月底，其全球股票指数系统涵盖了47个不同国家的约16，000只股票。

作为摩根士丹利资本国际(msci)的主要竞争对手，富时罗素(ftse Russell)从2015年5月开始启动将a股纳入富时指数的过渡计划，并评估纳入a股是否合适。今年3月，由于投资限制和处罚、清算和结算，a股未能达到富时罗素二级新兴市场的评估标准。

据富时罗素称，自a股被列入富时观察名单以来，富时罗素一直在评估中国政府为改善合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)等全球投资者准入而采取的改革措施。通过这些改进以及最近沪港通的不断完善，a股现在达到了富时新兴指数的分类要求。

根据该流程，a股将从2019年6月起逐步纳入富时指数，合格的大盘股和小盘股将从a股互联综合指数中选取。据富时罗素官方网站文件显示，第一阶段结束后，预计中国a股在富时新兴市场指数中的权重约为5.5%，这意味着仅该指数就能带来100亿美元的被动管理资产净流入。

共振增强资本流入

考虑到主动布局和被动跟踪，将a股纳入富时罗素将带来大规模的潜在海外增量资金。

早在富时罗素(FTSE Russell)宣布将开始评估a股纳入其全球指数之际，它还推出了两个过渡性指数，即a股纳入富时全球指数和富时新兴市场指数。据行业统计，上述两个过渡指数的成分股分别覆盖1919只a股，总市值为46.67万亿元，892只a股，总市值为40.58万亿元，分别占所有a股总市值的87.94%和76.47%。

中泰证券分析师戴志峰预测，随着a股市场的日益富裕，跟踪富时的资金规模将达到1.5万亿美元，预计初始增量资金将达到120亿至150亿美元，相当于810亿至1000亿元人民币。假设被动基金占10%，12亿至15亿美元将在启动初期进入市场，90%的主动基金将在适当的时候到位。

广发证券在研究报告中还表示，富时指数给a股带来的短期资本流动约为170亿美元，相当于摩根士丹利资本国际带来的短期资本流动。届时，富时将与摩根士丹利资本国际产生共鸣，进一步加强外资流入a股的趋势，领先风格将继续演绎。

不久前，法国巴黎银行(BNP Paribas)在8月份发布的报告中进一步指出，a股逐步被纳入全球股票和债券基准指数，或刺激资金从1.3万亿美元流入1.45万亿美元，并在未来几年重塑资产类别之间的交易关系。

值得注意的是，外资对a股市场的影响越来越多地体现在行业配置上。随着1000亿元增量资金进入市场，哪些a股板块会受到基金的青睐？在这方面，西南证券分析师朱斌认为，外资倾向于布局低价值蓝筹股和消费行业。银行、餐饮、家电、医药和交通是外资占据的重点行业，也是近期市场反弹的代表性行业。

华创证券分析师王军表示，富时新兴市场指数(FTSE Emerging Markets Index)纳入a股是突破富时罗素的开端，其纳入比例将像摩根士丹利资本国际(msci)一样继续扩大，而新兴市场指数的行业配置风格可能对a股纳入成份股具有借鉴意义。在富时次级新兴市场指数中，技术、银行和能源的比重分别为17.66%、16.66%和11.35%。因此，根据相应的头寸偏好，富时可能更青睐a股银行业的高质量公司。

外资进入市场的影响将继续发酵

“中国a股并不缺少资金，缺少的是长期资金。”中国证监会副主席方星海9月27日在富时罗素2018中国a股评估结果发布会暨研讨会上表示，将a股纳入富时罗素指数将促进和加快实现长期资本主导中国股市的目标。

近年来，外资在a股市场的比重不断增加。根据今年6月底的数据，外资占a股市值的2.53%，占a股流通市场的3.17%，分别比2015年底上升1.34和1.69个百分点。在业内人士看来，这一趋势将会持续，被纳入国际主流指数的影响将会继续发酵。随着外资在交易和股票中所占比重的增加，外资对a股的影响预计将超过国内活跃的公共基金和保险基金。

华泰证券认为，将a股纳入富时罗素国际指数将带来三个方面的好处。首先，市场情绪维度将在短期内提振市场情绪，增强a股市场的风险偏好；第二，基金规模将带来潜在的海外增量基金。除了潜在的外国投资，它还包括新成立的跟踪富时罗素指数的中国基金；第三，投资生态维度。a股“致富”是a股国际化进程中的重要一步，这将进一步促进国内资本市场与国际资本市场的融合，吸引更多的海外投资者，特别是海外机构投资者，有助于改善国内股票市场的投资者结构和投资生态。

“在短期内，富时罗素指数a股的成功将提振市场情绪。最近以北行基金为代表的决定性外资增量基金的涌入，可能成为第四季度强劲反弹的核心驱动因素。”王军进一步表示，本期是第四季度空风险窗口期，而以上述50家证书为代表的重量级企业值得关注。建议将重点放在受益于政策对冲且估值较低的金融部门。

招商证券的谢表示，从历史经验来看，纳入该指数的短期影响是积极的，而长期涨跌的核心影响因素仍然是国内基本面，即a股市场的彻底复苏仍需要经济基本面的积极配合。