9个月受让46家公司股权 国资接盘民企能否双赢

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记者少昊编辑邱江

9个月，花费至少300亿元，涉及46家公司...国有资本正在加速接管民营资本上市平台。

根据上海证券交易所的信息统计，自今年年初以来，已有46家民营a股上市公司宣布收购国有资本，保守估计涉及金额为300亿元，其中24家属于控制权转移。其中，仅自9月份以来，就有14家公司披露了大股东将股权转让给国有资产的意图。

为什么国有资本在这个时候集中？面对民营企业的困境，这是紧急情况还是逢低吸纳？选择目标时，是基于囤积还是价值投资？交易完成后，您想整合还是注入资产？

紧急情况还是讨价还价？

“在过去的几年里，发展的速度太快了。今年，我和公司的资金周转出现了一些问题。真的没有办法把股票卖成现金。”深圳一家上市公司的董事长告诉记者。

一些民营资本上市公司的流动性困境是造成这种局面的因素之一。中天能源(600856)9月20日宣布，控股股东中天资产拟将其所持上市公司2.192亿股股份转让给向投控股，向中天资产及其实际控制人邓天舟、黄波提供融资贷款。交易完成后，中天能源的实际控制人将由上述两人变更为湖南省国资委。此前，中天资产已经处于资金紧张状态。9月13日，公司宣布中天资产因向参与投资的上市公司山东金石贷款提供一般责任担保而被当地法院冻结。

自9月份以来，已有14家民营上市公司宣布向国有资本转让股份。9月10日，易亚通(002183，诊断)宣布控股股东将其股权转让给深圳投资控制，深圳投资控制成为第一大股东；9月11日，华能科技(300425，诊断单元)宣布引进一家国有企业的战略投资者；9月12日，梦网集团(002123，诊断)披露，深圳国有企业的拟议引入可能导致实际控制人的变动...

永泰能源(600157)是反映国有资本“紧急”的典型案例。自今年下半年以来，永泰能源的债务危机持续发酵。截至8月中旬，公司多期债券已引发交叉违约并提前到期，应付本息总额已达数十亿元。8月23日，永泰能源披露了控股股东永泰集团与京能集团签署的《战略重组合作意向协议》，其中提到京能集团打算通过交易实现对永泰集团的绝对控制，永泰集团甚至同意京能集团可以提前购买部分资产。

一些投资银行家表示，“紧急”是可以的，但国有资产不可能单方面扮演“救助者”的角色。

从股价表现来看，今年年初以来，获得国有资产收购的公司股价几乎全部下跌。自今年年初以来，只有一家公司实现了一位数的增长，平均下降率为32.4%，该公司约四分之一的股价已经减半。

储存贝壳，还是高价购买？

从已取得国有资产的公司的最新市值来看，46家公司中有35家市值不足100亿元，占76.09%；50亿元以下的企业有19家，占41.3%；不足30亿元的企业有10家；甚至有两家st公司。

*st天业(600807)5月10日宣布，天业集团控股股东刘连军将天业集团10.2%的股权转让给济南高辛城建，高辛城建成为天业集团的重要战略投资者。后续的高科技城建将通过收购成为天业集团的控股股东，间接控制天业。根据上市公司9月6日的公告，高辛城建已在二级市场购买了*st天业4.94%的股权。

从基本面数据来看，*圣天业真的不是出色表现的目标。2017年归属于母亲的净利润为-2.27亿元，2018年上半年为-6.39亿元。由于持续亏损，截至今年6月底，公司所有者权益已降至10.67亿元。对此，国有控股公司高辛城建表示，将通过收购天业集团的资产和项目公司的股权，增加对项目公司的投资，创新业务发展模式，创造利润增长点，支持天业集团和天业股份的业务发展。

类似的公司有很多，公司市值越小，国有资本获得的控股权就越多。在市值低于30亿元的10家公司中，已宣布其已经或可能拥有国有资产的公司有:国旅联合(600358)、*圣天业、宏宇新材料(300345)、腾信(300392)、金立泰(300225)、易安。国有资产跑“壳资源”的意图相当明显。

相比之下，国有资本大多对市值大的公司采取战略投资的策略，而不是固守控制权。以市值超过200亿元的古家角(603，816，一家股份制公司)为例，浙商风险投资管理的分华投资在控股股东古家角集团层面进行了介绍。后者以15亿元的价格获得古交集团20%的股权，并就回购期限和方式达成一致。“清股实债”的融资安排不会影响古交的实际控制人。

分析师认为，地方国有资产在今年频繁出售的国有资产中占很大比例，这应该达到保持和增加国有资产价值的目的，或者选择投资高质量的公司来分享增长，或者通过理顺现有资产甚至在接管后注入新资产来实现收益。

整合还是注资？

对于普通投资者来说，国有资产接管并注入新资产无疑是有益的。

国旅联合6月29日宣布，当代资产管理的最大股东与吕江集团在同一天签署了股份转让协议，以6.1亿元的总转让价格将其14.57%的股份转让给吕江集团。交易完成后，吕江集团将成为公司的控股股东，江西省国资委将变更为公司的实际控制人。

吕江集团和中国国际旅行社在业务上相互补充。数据显示，吕江集团是依托江西省旅游资源优势和旅游业发展优势，以国有资产为依托的现代旅游集团，构建了“2+6”(两个渠道平台+六个业务板块)的业务架构体系，包括:“赣友通”旅游全要素电子商务渠道平台、江西旅游文化产品交易渠道平台、景区投资运营、酒店和民宿投资运营等六个业务板块。

另一个例子是上海电气有限公司(601727，咨询股票)。进入天沃科技股份有限公司(002564，咨询股)时表示，此次交易是上海电气改善产业布局、提升公司能源行业综合实力的重要举措，符合上海电气战略性业务发展方向，有利于加快上海电气向“制造+服务”的业务转型升级。作为控股股东，上海电气将利用其优势地位和资源，在业务发展、技术开发和应用、信息交流和资本方面支持天威科技。

根据上述投资银行家的说法，如果被投资的国有资产拥有高质量的非上市资源，私人资本的上市平台就有可能被用于相关资产的证券化。如果国有资产和民营资本的上市平台具有产业链的协同效应，就应该服务于产业链的扩张。

“上述可能性并不意味着相关公司的股价会飙升。毕竟，从长远来看，影响公司股价的核心因素仍能给股东带来很多利润。对中小投资者而言，必须充分评估重组的时间和条件。”这位投资银行家还警告说。