划红线标路径 国企降杠杆“知易行难”

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记者朱文斌编辑祝建华

最近，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》(以下简称《意见》)，对国有企业资产负债进行了“硬约束”，将所有行业和类型的国有企业纳入资产负债约束管理体系。根据《意见》，到2020年底，国有企业平均资产负债率将比2017年底降低2个百分点左右，届时国有企业的资产负债率将基本保持在同行业同规模企业的平均水平。

降低杠杆的多种措施

“降低所有国有企业杠杆率的目标，实际上之前已经有所预示。”广东省一家国有企业的负责人告诉记者，早在今年年初，国务院国有资产监督管理委员会就提出了到2020年中央企业平均资产负债率比2017年底降低2个百分点的时间表。这次正式发布的《意见》在今年5月召开的中央全面深化改革委员会第二次会议上审议通过。8月，国家发展和改革委员会等5个部门发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》，明确要求充分发挥国有企业资产负债约束机制的作用。

一个月前，广东省国有资产监督管理委员会也提出了降低国有企业负债率的目标:到2020年底，有效控制准公有制企业平均资产负债率的提高，竞争性企业平均资产负债率降低2个百分点以上，生息负债占总负债的比例控制在合理水平(即在行业警戒线以内)。

根据《意见》，国有企业资产负债率是基本约束指标，不同行业、不同类型的国有企业进行分类和动态调整。原则上以上年所有规模以上企业的平均资产负债率为基线，基线加5个百分点作为资产负债率预警线，基线加10个百分点作为今年资产负债率重点监管线。

关于基线指标，国务院国有资产监督管理委员会研究中心副研究员周表示，目前，国有资产监督管理委员会已经确定了一个合理的资产负债率控制标准，能够保证企业的稳定发展:国有工业企业资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%；国有非工业企业资产负债率预警线为70%，重点监管线为75%；国有科研技术企业资产负债率预警线为60%，重点监管线为65%；国有企业集团合并报表的资产负债率警戒线为65%，重点监管线为70%。

关于降低国有企业负债和杠杆的方式方法，《意见》提出了内外协调相结合，即完善国有企业资产负债自我约束机制，强化国有企业资产负债外部约束机制，包括完善资本补充机制、扩大股权融资、盘活存量、进行债务重组和市场化债转股。

上述人士对记者表示，从目前来看，深化国有企业杠杆率降低最重要、最有效的途径是推进国有企业并购，加快“僵尸企业”退出。建立现代企业制度、优化公司治理结构、建立权责明确的有效决策实施监督机制是深化国有企业改革需要逐步实施的长效机制。

目前，广东省国有资产监督管理委员会列举了许多关于国有经济高质量发展的措施。一是坚定不移地实施省级企业战略重组，包括推进集团间重组整合，调整省级企业内部结构，横向联合、纵向整合、专业重组国有企业。

“本着打硬汉的精神，国有‘僵尸企业’应该关闭、停办、兼并、转让、破产，坚决打赢这场硬仗，实现省属企业。重生，重生。”广东省国资委主任李成表示。

在执行方面仍然存在困难

"政策已经出台，但落地仍有一些困难."上述人士告诉记者，广东省SASAC和省市先后提前提出了证券化目标，通过增加上市企业数量，拓展股权融资渠道，规范企业运作，但SASAC并没有单独对企业上市目标说了算。此外，一些国有企业选择在新三板上市，但新三板的融资渠道功能不能有效满足企业的融资需求。

这位人士还提到，在推广过程中，国有企业和相关责任人需要进一步提高风险防范意识，给予更多关注。

除了受市场环境影响扩大股权融资外，市场化债转股也有类似的困难。最近，许多地方的国有企业债转股进程加快。例如，8月底，钟鼎国际建设集团签署了债转股和混合改革合同及职工持股增资协议，江西省第一家国有企业市场化债转股登陆；8月16日早些时候，山西省第一批100亿元人民币的国有企业市场化债转股项目正式签约，山西省市场化债转股工作迈出新步伐。

广东省早在2016年就开始探索国有企业债转股。2016年11月，中国建设银行与广东省国资委、广东广盛资产管理有限公司签署了市场化债转股框架合作协议，建行安排150亿元人民币与广盛公司进行市场化债转股合作，成为广东省首家国有资产债转股。随后，建行与广州市国资委、广州交通投资集团有限公司签署了市场化债转股框架协议，建行或其关联方投入100亿元货币资金与广州角头集团开展债转股项目，成为广州首个国有资产债转股项目。

最近，关于广东省国有企业债转股的进一步消息不多。“资金来源是转股的主要问题，投资的安全性难以保证。”北京一家投资机构的负责人告诉记者，除银行机构外，社会资本参与债转股的积极性尚未调动起来。一方面，债转股企业的选择标准尚未明确；另一方面，对于社会资本参与债转股的投资风险、收益和退出期限匹配没有相关规定，对于市场化、法制化和配套担保等诸多问题也没有操作规程可循。

"另一点是发言权，社会基金相对处于弱势地位."该投资机构负责人表示，他一直对参与广东地方国企改革感兴趣，但对于参与国企改革后是否会出现完全市场化的“同股同权”持谨慎态度。此外，一些国有企业质量不高，但交易价格偏高，这使得社会资金主要观望。